海力士（SK hynix / 000660.KS）— A0【校准 · L1 三幕内嵌 v0.9.1】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
000660.KS |
| 刷新档 |
T0 |
| 数据质量 |
中高 |
| 内核模板 |
5.5 周期/景气 |
| 正期望轨 |
core |
| 模拟Y |
Y1 · 优先复核 |
| 闹钟 |
大客户砍/加单；PE 回 4–6× 或贴 ~10×；对手追上 HBM；有人鼓吹用设备股替换 |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。标准：L1_TRIPTYCH_EMBED_v0.9.1。
一句话电影 · core
它卖 AI 服务器要用的超快内存，景气时赚得很凶；市盈率被压在地板附近。
数据: 价₩1,647,000 / 市值₩1,200.44T；trail/fwd PE 7.24 / 3.99；深错杀锚 4–6×、中枢~10×；Q2’26 HBM 纪录营收/营业利润叙事
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~55% |
乐观 ~20% |
悲观 ~25% |
| 场景 |
AI 景气还在、高端份额没丢；市盈率从地板慢慢回到常温。 数据: 需求/份额未证伪；PE 向~10× 靠拢 · 翻篇：景气裂→悲观；需求双击→乐观 |
需求比预期更猛或利润超预期；可抬止盈，不止停在 10×。 数据: AI 需求强化；指引/ASP/份额上修 · 翻篇：只有股价先冲=假乐观 |
周期被证伪：砍单、对手追上、或利润塌。 数据: 大客户砍单；HBM 领先被追上；PE 回 4–6× · 翻篇：订单/份额稳住→回正常 |
| 概率 |
~55% · 景气未证伪时主戏是修倍。 数据: 先验示意 60–70% 合成胜率带 |
~20% · 超预期才抬层，无独立未定价腿。 数据: unpriced=none |
~25% · 周期右尾真实。 数据: 供给释放/份额争夺 |
| 定价权/未定价 |
计价腿=景气高峰利润/HBM 溢价；未定价不适用。 数据: 已成立场景+倍数修复 |
计价腿=盈利上修+倍数可超中枢；未定价无。 数据: 不另开「AI 基座」新盒子（多已计价） |
定价权塌：ASP/份额被咬；未定价无。 数据: PE 回深错杀带 |
| 腐蚀 |
寡头竞争+客户议价；工艺认证河中深。 数据: erosion 中高 |
供给爬坡与对手追赶加快，吃掉超预期。 数据: 看份额/ASP 能否守 |
砍单或技术平替，河变浅。 数据: HBM 领先证伪 |
账 [示意·12–18月] |
+30%～+60% · PE~7×→~10× |
+70%～+120% · TP 高于~10× 或盈利超预期 |
−35%～−40% · PE 回 4–6×；极端约−50% |
3. 止盈 / 止损（盯条件）
|
概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
靠近 ~10× 后正期望变钝，就该降期待 |
近~10× expectancy dulls = TP；非死板价位 |
| 止损 |
周期或份额被证伪，逻辑清掉 |
砍单/对手追上/景气证伪 → 清逻辑 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：ETH（核心筐）· BTC。校准反事实：海力士 未持仓。全表 → vs-holdings.html。
| 轴 |
vs ETH |
vs BTC（若已有加密核心） |
| 波动 |
更大 · 周期内存 vs 加密底座 |
类型不同 · 低相关真分散 |
| 正确概率 |
复核向：反事实新圈；比仓胜率示意 60–70% ≈ ETH p~0.68 |
复核向：新圈；比仓与加密核心近似可并列 |
| 正确时收益 |
正常修倍常大于 ETH 温修；乐观可抬 TP；悲观近似 |
驱动不同（景气 PE vs 货币叙事）；悲观不必然同崩 |
一句话对照：换的是「周期景气倍数修复」，不是 ETH 土地框——波动类型不同、低相关，正常修倍弹性常更大；无独立未定价抬层。
L0 · Y 行预览（将嵌入 Y 总表）
| 标的 |
档(现/剔) |
review_priority |
轨 |
一句话 |
概率 |
正常赚 |
乐观赚 |
最差亏 |
波动vs现仓 |
胜率变化 |
正确时收益变化 |
| 海力士 |
Y1 / Y1 |
优先复核/优先复核 |
core |
景气内存、PE 地板修倍；未定价 none |
55/20/25 |
+30～60% |
+70～120% |
−35～40% |
vsETH更大(周期)；vsBTC低相关 |
复核向↑；比仓≈ETH |
正常修倍>ETH温修；乐观可抬TP |
→ 完整模拟 Y 总表（simulated-y） · 相对现仓对照
L2 · 深挖（点开）
元·认门（四问）
| 问 |
答 |
| 这题在问啥？ |
它靠啥赚钱？旧框「周期 DRAM」之外有没有未计价新盒子？ |
| 查了啥 / 够深？ |
卖服务器/AI 用高速内存（HBM 等）；云厂与 AI 硬件链付钱。能复述：不做整颗 AI 芯片，做超快内存；AI-HBM 叙事已是市场主叙事。 |
| 为啥算查够了？ |
认门够；未定价是否「商品周期→AI 基建」需诚实判断是否已共识计价。 |
| 还缺啥、缺了要紧吗？ |
单品出货细表。不挡认门；挡细仓位。 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
DRAM/NAND；近端主轴 AI-HBM + 服务器 DRAM |
| 谁付钱 |
云/AI 芯片与服务器链 |
| 增长主轴 |
出货量 × 单价 × 高端溢价；寡头周期 |
| 质量 |
Q2’26 纪录营收/营业利润（AI-HBM）；净利含投资收益噪音 |
§11 增量
| 字段 |
内容 |
| 增量地图 |
AI-HBM/服务器 DRAM 主线；手机/PC、NAND 侧翼 |
| 性质 / 确定性 |
行业增量为主叠周期；中高 |
| 可复制性 |
中（寡头，非货币级） |
| 权威情景 |
→ L1 |
§13 场景
| 字段 |
内容 |
| 差异化场景 |
训练/推理要高带宽内存 |
| must_choose |
HBM 买家偏是；整体 DRAM 否 |
| 权威情景 |
→ L1 |
估值硬数
| 字段 |
内容 |
| 现价/市值 |
₩1,647,000 / ₩1,200.44T（≈2026-09-04） |
| trail / fwd PE |
7.24 / 3.99 |
| 深错杀锚 · 中枢锚 |
约 4–6× · 约 ~10× |
| 胜率示意 |
0.60–0.70 |
| timing_fit |
中 |
| claim_scope (v0.9.2 §3.1) |
单一主体·全并表 |
| excluded_branches |
none |
§16.4 未定价 hunt（强制五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
周期 DRAM / 内存商品（传统框） |
| B |
new_box_clue |
候选：「AI 基础设施 / HBM 基座」。线索：行业与卖方已广泛使用该框。 |
| C |
feasibility_§16 |
场景成立（训练/推理要 HBM），但新盒子已被共识计价进景气叙事与倍数讨论 → 不具备「大众仍用旧框、坐实才抬层」的未定价特征。 |
| D |
repricing_if_true |
若强行当作未定价腿，会与已成立景气场景重复计价 → 拒绝抬第二层。 |
| E |
falsifier |
（对候选腿）HBM 需求证伪或份额丢失——已作为悲观场景/腐蚀处理，不单列未定价证伪。 |
unpriced_attribute: none（诚实：AI-HBM 多已共识计价；正期望只走景气+倍数修复+腐蚀） repricing_scene_prob: n/a
§15.5 相对观察集正期望
| 字段 |
内容 |
| peer_set |
NVDA；MU；ASML；ETH；BTC |
| rel_expectancy |
主轴袖卫星；景气修倍对照锚；相对 ETH 正常带常更厚 |
| priority_boost |
现仓锚示意 — 不作本轮改档；复核向高 |
| correlation_note |
vs BTC/ETH 低相关（剔相关不作升档支柱）；vs MU 极高相关假分散 |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 / vs-holdings |
| 期望排序键 |
情景 midpoint，非 pt |
§16 增量场景正期望
- ev_track: core
- scene_one_liner: AI 超快内存，景气凶，PE 地板。
- scene_who_constraint: 训练/推理要高带宽内存
- scene_must_conditions: HBM 买家偏是；整体 DRAM 否
- incremental_nature: 行业增量为主叠周期；中高
- 不可复制测试: ①HBM 偏是 ②寡头中等可复制 ③学周期修倍课，≠ETH 土地框
- 定价权: 景气高峰利润/HBM 溢价
- 未定价: none
- erosion_prob: 中高
- moat_path_status: 工艺与客户认证河中深；路径竞争真实
- 正期望合成一句: 场景→55/20/25→定价权景气溢价→腐蚀中高→账 +30～60/+70～120/−35～40；≠自动建仓。
缺口
成本锚口径；HBM 份额/ASP 序列；滚动相关；干净盈利桥；PE 分位全表。