CROX（Crocs）— A0【masters · 核心层源 · L1 三幕内嵌 v0.9.1 · kernel v0.9.2】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
NASDAQ: CROX |
| 刷新档 |
T2 |
| 数据质量 |
中（Q2 一手） |
| 内核模板 |
消费烟蒂（cigar） |
| 正期望轨 |
cigar |
| 模拟Y / 正式Y |
未分（归增量分析） |
| 闹钟 |
HEYDUDE；关税；回购 |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。价格锚 asof 2026-10-19 收盘（UTC-4），Yahoo chart；倍数=stockanalysis TTM/fwd（第三方，待与原始财报复核）。
一句话电影 · cigar
洞洞鞋品牌现金牛 + 拖后腿的 HEYDUDE；PE 10× 回购 10%/年，赌品牌不过气。
数据: 价 $120.18；市值 $5.76B；PE 10.4× / fwd 8.3×；EV/EBITDA 7.9×；FCF $705M；回购收益率 10.5%；Q2 营收 $1.179B（+2.6%）；HEYDUDE $179M（−5.7%）
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~55% |
乐观 ~15% |
悲观 ~30% |
| 场景 |
Crocs 品牌稳，HEYDUDE 止跌，回购推 EPS。 |
国际扩张 + HEYDUDE 回升。 |
潮流过气，品牌衰减。 |
| 概率 |
~55% |
~15% |
~30% |
| 盈亏比焦点 |
盈亏比焦点：FCF 收益率 ~12%；上行中位 +17% vs 下行 −27% |
焦点：国际 |
焦点：时尚周期 |
| 腐蚀 |
潮流与模仿。 erosion 中高 |
同。 |
高。 |
账 [示意·12–18月] |
+5%～+30% |
+40%～+60% |
−20%～−35%；极端约 −50% |
情景中位（排序键，非 pt）：正常 +17% / 乐观 +50% / 悲观 −27%；最差情形：极端约 −50%
3. 止盈 / 止损（盯条件）
|
概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
PE >15× |
盈亏比变差 |
| 止损 |
Crocs 品牌营收连续下滑 |
场景破 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：海力士（袖卫星）· ETH（核心筐）。完整矩阵 → ../calibration/VS_HOLDINGS.md（本卷不改该文件）。
| 轴 |
vs 海力士 |
vs ETH |
| 波动 |
近似 |
更小 |
| 正确概率 |
复核向：中 |
同 |
| 正确时收益（同窗示意） |
中 |
中 |
一句话对照：CROX 换的是消费潮流 β；李录持 2.9%。
L2 · 深挖（点开）
1. 一页纸（它是谁）
| 问 |
答 |
| ①这题在问啥？ |
CROX 是烟蒂还是品牌？ |
| ②我查了啥？ |
Q2 2026 新闻稿与电话会 |
| ③为啥算查够了？ |
一手 |
| ④还缺啥、要紧吗？ |
Q3 待出 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
休闲鞋 |
| 谁付钱 |
消费者 |
| 增长主轴 |
品牌+回购 |
| 质量 |
高毛利 |
2. §11 增量
| 字段 |
内容 |
| incremental_map |
国际 |
| nature |
存量 |
| certainty |
中 |
| replicability |
中高可复制 |
3. §13 场景
| 字段 |
内容 |
| diff_scenario |
洞洞鞋品类 |
| must_choose |
否 |
4. 估值与时机（含 §3.1 并表边界 · v0.9.2）
| 字段 |
内容 |
| 现价/市值 |
$120.18 / $5.76B |
| PE/fwd |
10.4× / 8.3× |
| FCF |
$705M |
| claim_scope |
Crocs 合并：Crocs 品牌 + HEYDUDE |
| excluded_branches |
none |
| §3.1 判定 |
全并表。 |
| timing_fit |
中高 |
5. 组合用途
6. 结构分 · 时机分（分列）
7. 风险与闹钟
| 唤醒触发（wake_triggers 展开） |
动作 |
| HEYDUDE 指引 |
复核 |
| 关税 |
腐蚀 |
8. 数据缺口 / 数据质量
- Q3 待出
- IEEPA 退税确认待核
- 通用：现价=Yahoo chart 2026-10-19 收盘；TTM/fwd 倍数=stockanalysis.com（第三方汇总，非原始财报），复核时以 10-Q/10-K 为准。13F 权重来自 SEC 原始 information table（本地脚本，见 UNIVERSE_v0.1）。
9. §15.5 相对观察集正期望
- peer_set: 海力士；ETH；ONON；BIRK
- rel_expectancy: 近似
- priority_boost: 否
- correlation_note: 低（展示可用；剔相关不作升档理由）
- 三轴终裁: → L1 §4
- 期望排序键: 情景 midpoint（+17% / +50% / −27%），非 pt
10. §16.4 未定价 hunt（五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
时尚鞋 |
| B |
new_box_clue |
无 |
| C |
feasibility_§16 |
n/a |
| D |
repricing_if_true |
n/a |
| E |
falsifier |
n/a |
unpriced_attribute: none（cigar）repricing_scene_prob: n/a
11. §16 增量场景正期望
- ev_track: cigar
- scene_one_liner: 洞洞鞋品牌现金牛 + 拖后腿的 HEYDUDE；PE 10× 回购 10%/年，赌品牌不过气。
- scene_who_constraint: 消费者；约束=潮流
- scene_must_conditions: 品牌不过气
- incremental_nature: 存量
- 不可复制测试：①无限钱与时间能否再造？能 ②历史重跑仍赢？否 ③打穿代价量级？低中
- 定价权（§16.3）: 中
- 未定价: 见 §10（none（cigar））
- erosion_prob: 中高
- moat_path_status: 河浅
- 正期望合成一句: p ~55% 过门；盈亏比 1:1.6
- cigar 纪律：p 带 ~55% 过门；盈亏比约 1:1.6