CVX（Chevron）— A0【masters · 核心层源 · L1 三幕内嵌 v0.9.1 · kernel v0.9.2】

字段	内容
代码	NYSE: CVX
刷新档	T2
数据质量	中（Q2 原始 8-K；油价锚缺）
内核模板	§5.5 周期/商品（cigar）
正期望轨	cigar
模拟Y / 正式Y	未分（归增量分析）
闹钟	油价；圭亚那；回购；股息

L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）

读法：粗体=人话；同格半行=数据。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。价格锚 asof 2026-10-19 收盘（UTC-4），Yahoo chart；倍数=stockanalysis TTM/fwd（第三方，待与原始财报复核）。

一句话电影 · cigar

大型综合油气：Hess 并购后产量 +20%，靠油价+成本赚现金回馈股东；河浅，是油价杠杆。
数据: 价 $224.37；市值 $440.1B；PE 21.6× / fwd 12.0×；股息 3.17%；Q2 产量 4.07 Mboe/d（+20%）；Q2 FCF $18.1B（调整 $15.4B，公司口径）；Q2 回购 $3.1B，全年目标 $10–20B

2. 总览账（三幕表内嵌五行）

	正常 ~55%	乐观 ~15%	悲观 ~30%
场景	油价区间震荡，圭亚那/二叠纪增产，股息+回购 ~6%/年。	油价上行 + 协同超预期。	油价下行 + 回购减速。
概率	~55%	~15%	~30%
盈亏比焦点	盈亏比焦点：fwd 12× + 股东回报 ~5–7%；上行中位 +10% vs 下行 −20%（示意）	焦点：油价弹性	焦点：油价 −20% 时股价约 −20～−30%
腐蚀	能源转型长期压估值。 erosion 中	同。	油价。 erosion 中高
账 `[示意·12–18月]`	+4%～+14%	+18%～+30%	−15%～−28%；极端约 −40%

情景中位（排序键，非 pt）：正常 +9% / 乐观 +24% / 悲观 −22%；最差情形：极端约 −40%（油价崩）

3. 止盈 / 止损（盯条件）

	概述	数据/规则
止盈	油价驱动的快速重估	盈亏比变差
止损	回购砍到 <$10B 且股息覆盖变差	cigar 场景破

4. 相对现仓 · 三轴摘要

基准：海力士（袖卫星）· ETH（核心筐）。完整矩阵 → ../calibration/VS_HOLDINGS.md（本卷不改该文件）。

轴	vs 海力士	vs ETH
波动	更小	更小
正确概率	复核向：中	同
正确时收益（同窗示意）	窄	窄

一句话对照：CVX 换的是「油价」β，与现仓低相关；同 OXY 同因子，勿双满。

L0 · Y 行预览（留空：Y 归增量分析）

标的	档	review_priority	轨	一句话	概率	正常赚	乐观赚	最差亏
CVX	未分	待增量	cigar	Hess 后增产的油价杠杆；股东回报为主	55/15/30	+9%	+24%	极端约 −40%（油价崩）

→ 完整 Y 多视图（grades） · QQQ_STANDARD v5.1 · 校准尺子

L2 · 深挖（点开）

1. 一页纸（它是谁）

问	答
①这题在问啥？	CVX 便宜吗？油价杠杆值不值？
②我查了啥？	Q2 2026 8-K、Hess 一周年稿
③为啥算查够了？	一手
④还缺啥、要紧吗？	油价锚、圭亚那权益比例待核

字段	内容
卖什么	上游油气、炼化
谁付钱	全球能源市场
增长主轴	产量 × 油价
质量	规模+低成本资产

2. §11 增量

字段	内容
incremental_map	圭亚那增产
nature	存量
certainty	中
replicability	高可复制（商品）

3. §13 场景

字段	内容
diff_scenario	无差异化场景
must_choose	否

4. 估值与时机（含 §3.1 并表边界 · v0.9.2）

字段	内容
现价/市值	$224.37 / $440.1B
PE/fwd	21.6× / 12.0×
股息	3.17%
Q2	FCF $18.1B（公司口径，待核是否含一次性）
claim_scope	Chevron 合并：上游（含 Hess 并入资产、圭亚那 Stabroek 30% 权益[比例待核]）、下游
excluded_branches	权益法联营（TCO、CPChem 等）只按份额，不扩 PE 主锚
§3.1 判定	合并全资+控股业务计入；权益法联营份额附录。
timing_fit	中性

5. 组合用途

与 OXY 同因子，勿双满。
伯克希尔持有。

6. 结构分 · 时机分（分列）

结构	时机
中	中

7. 风险与闹钟

唤醒触发（wake_triggers 展开）	动作
油价大幅变化	重算
回购下调	复核

8. 数据缺口 / 数据质量

Q2 FCF $18.1B 单季偏高，是否含营运资本/资产出售：待核
油价现价未锚：待核
圭亚那权益比例：待核
通用：现价=Yahoo chart 2026-10-19 收盘；TTM/fwd 倍数=stockanalysis.com（第三方汇总，非原始财报），复核时以 10-Q/10-K 为准。13F 权重来自 SEC 原始 information table（本地脚本，见 UNIVERSE_v0.1）。

9. §15.5 相对观察集正期望

peer_set: 海力士；ETH；OXY
rel_expectancy: 更差
priority_boost: 否
correlation_note: 低（展示可用；剔相关不作升档理由）
三轴终裁: → L1 §4
期望排序键: 情景 midpoint（+9% / +24% / −22%），非 pt

10. §16.4 未定价 hunt（五步）

步	字段	内容
A	`old_box`	综合油气
B	`new_box_clue`	无
C	`feasibility_§16`	n/a
D	`repricing_if_true`	n/a
E	`falsifier`	n/a

unpriced_attribute: none（cigar）
repricing_scene_prob: n/a

11. §16 增量场景正期望

ev_track: cigar
scene_one_liner: 大型综合油气：Hess 并购后产量 +20%，靠油价+成本赚现金回馈股东；河浅，是油价杠杆。
scene_who_constraint: 全球能源需求；约束=油价
scene_must_conditions: 油价不崩
incremental_nature: 存量
不可复制测试：①无限钱与时间能否再造？能 ②历史重跑仍赢？未必 ③打穿代价量级？中
定价权（§16.3）: 低
未定价: 见 §10（none（cigar））
erosion_prob: 中
moat_path_status: 河浅
正期望合成一句: p ~55% 刚过门，盈亏比约 1:1.5–1:2（示意）
cigar 纪律：p 带 ~55% 过门；盈亏比偏弱（上行中位 +9% vs 下行 −22%）；与 OXY 同因子勿双满；袖仓封顶仅纪律锚