KO（Coca-Cola）— A0【masters · 核心层源 · L1 三幕内嵌 v0.9.1 · kernel v0.9.2】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
NYSE: KO |
| 刷新档 |
T2 |
| 数据质量 |
中高（Q2 原始新闻稿；权益法持股比例待核） |
| 内核模板 |
§5.4 高确定性消费龙头（茅台类对照） |
| 正期望轨 |
core |
| 模拟Y / 正式Y |
未分（归增量分析） |
| 闹钟 |
Q3 财报；有机增速；价格/组合；GLP-1；倍数带 |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。价格锚 asof 2026-10-19 收盘（UTC-4），Yahoo chart；倍数=stockanalysis TTM/fwd（第三方，待与原始财报复核）。
一句话电影 · core
卖糖水配方和品牌，装瓶交给别人；市场在怕的是「贵」和 GLP-1/健康潮慢慢咬销量。
数据: 价 $93.42；市值 $401.9B；PE 28.1× / fwd 27.5×；毛利率 61.9%；ROE 42%；股息 2.27%；Q2 有机 +6%（价格/组合 +2%、浓缩液 +4%）；2026 指引有机 ~5%、可比 EPS +9–10%
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~60% |
乐观 ~15% |
悲观 ~25% |
| 场景 |
有机 4–6%、EPS 高个位增，倍数原地；股息+小涨。 数据: 指引有机 ~5% · 翻篇: 价格/组合转负→悲观 |
零糖/功能饮料+新兴市场放量，有机 7%+，倍数守 28×。 |
GLP-1 与健康税压销量 + 新兴市场汇率；倍数回 22×。 数据: PEG 3.7× 已贵 |
| 概率 |
~60% · 百年稳态 数据: 先验示意 |
~15% · 估值已贵，抬层难 |
~25% · 倍数压缩是主风险，不是生意坏 |
| 定价权/未定价 |
计价腿=品牌+全球分销的提价能力（每年 2–4% 价格）。未定价：无。 |
同上；未定价无。 |
提价遇阻、需靠促销保量。 |
| 腐蚀 |
健康潮/GLP-1、自有品牌、能量饮料（Celsius 等）。 数据: erosion 低中 |
同上。 |
销量负增长确认。 数据: erosion 中 |
账 [示意·12–18月] |
+3%～+10%（含股息） · PE 26–28× |
+12%～+20% · PE 29–30× |
−12%～−22% · PE 22–23×；极端约 −28% |
情景中位（排序键，非 pt）：正常 +6% / 乐观 +16% / 悲观 −17%；最差情形：极端约 −28%（倍数回 20×）
3. 止盈 / 止损（盯条件）
|
概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
PE >30× 而有机增速 <5% |
期望钝 |
| 止损 |
价格/组合连续两季转负 |
定价权证伪 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：海力士（袖卫星）· ETH（核心筐）。完整矩阵 → ../calibration/VS_HOLDINGS.md（本卷不改该文件）。
| 轴 |
vs 海力士 |
vs ETH |
| 波动 |
明显更小 |
明显更小 |
| 正确概率 |
复核向：高胜率；比仓：赔率很低 |
同 |
| 正确时收益（同窗示意） |
正常带极窄 |
远低于 ETH |
一句话对照：KO 换的是「防御+股息」，零 AI/加密 β；但贵，正期望薄。
L2 · 深挖（点开）
1. 一页纸（它是谁）
| 问 |
答 |
| ①这题在问啥？ |
KO 靠什么提价？28× 能不能守？ |
| ②我查了啥？ |
Q2 2026 新闻稿与 IR 演示；stockanalysis 倍数 |
| ③为啥算查够了？ |
核心变量（有机/价格/指引）一手 |
| ④还缺啥、要紧吗？ |
权益法装瓶商持股比例待核；GLP-1 影响量化缺——不改轨 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
浓缩液+品牌授权；部分自营装瓶 |
| 谁付钱 |
装瓶商与零售终端，最终消费者 |
| 增长主轴 |
价格/组合 × 新兴市场销量 |
| 质量 |
极高毛利、低资本、强现金 |
2. §11 增量
| 字段 |
内容 |
| incremental_map |
新兴市场人均消费 |
| nature |
存量争夺为主 |
| certainty |
高 |
| replicability |
极低可复制 |
3. §13 场景
| 字段 |
内容 |
| diff_scenario |
全球即饮软饮第一品牌 |
| must_choose |
对零售终端偏是 |
4. 估值与时机（含 §3.1 并表边界 · v0.9.2）
| 字段 |
内容 |
| 现价/市值 |
$93.42 / $401.9B |
| PE / fwd / PEG |
28.1× / 27.5× / 3.7× |
| FCF |
$14.3B TTM |
| 股息/派息率 |
2.27% / 64% |
| 2026 指引 |
有机 ~5%，可比 EPS +9–10% |
| claim_scope |
KO 合并报表：浓缩液业务 + 已并表装瓶（BIG 等） |
| excluded_branches |
权益法装瓶商（CCEP、Coca-Cola FEMSA、CCH、Coca-Cola Consolidated 等持股）：利润份额单列，不作 PE 主锚扩张 |
| §3.1 判定 |
浓缩液与已并表装瓶计入；权益法装瓶商为少数股权（各自独立上市融资），利润份额只作附录，不扩 PE 分母。 |
| timing_fit |
偏贵：PEG 3.7× |
5. 组合用途
- 与 BRK.B 重复（伯克希尔 10.9%）。
- 对现仓低相关，防御。
6. 结构分 · 时机分（分列）
7. 风险与闹钟
| 唤醒触发（wake_triggers 展开） |
动作 |
| Q3 有机 <4% |
转悲观复核 |
| 价格/组合 <1% |
定价权复核 |
| PE <22× |
时机分上调 |
8. 数据缺口 / 数据质量
- Q3 日期与结果待核
- 权益法装瓶商持股比例待核
- GLP-1 量化缺
- 通用：现价=Yahoo chart 2026-10-19 收盘；TTM/fwd 倍数=stockanalysis.com（第三方汇总，非原始财报），复核时以 10-Q/10-K 为准。13F 权重来自 SEC 原始 information table（本地脚本，见 UNIVERSE_v0.1）。
9. §15.5 相对观察集正期望
- peer_set: 海力士；ETH；BRK.B；PG（masters 观察层）
- rel_expectancy: 更差（中位低）
- priority_boost: 否
- correlation_note: 对现仓极低（展示可用；剔相关不作升档理由）
- 三轴终裁: → L1 §4
- 期望排序键: 情景 midpoint（+6% / +16% / −17%），非 pt
10. §16.4 未定价 hunt（五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
百年软饮品牌防御股 |
| B |
new_box_clue |
无一线定位线索 → 不发明 |
| C |
feasibility_§16 |
n/a |
| D |
repricing_if_true |
n/a |
| E |
falsifier |
n/a |
unpriced_attribute: nonerepricing_scene_prob: n/a
11. §16 增量场景正期望
- ev_track: core
- scene_one_liner: 卖糖水配方和品牌，装瓶交给别人；市场在怕的是「贵」和 GLP-1/健康潮慢慢咬销量。
- scene_who_constraint: 全球消费者+装瓶系统；约束=品牌心智
- scene_must_conditions: 品牌不衰；提价不伤量
- incremental_nature: 存量争夺为主
- 不可复制测试：①无限钱与时间能否再造？否 ②历史重跑仍赢？是 ③打穿代价量级？极高
- 定价权（§16.3）: 高（年年提价）
- 未定价: 见 §10（none）
- erosion_prob: 低中
- moat_path_status: 河深
- 正期望合成一句: 场景成立 × 定价权高 × 腐蚀低 但倍数贵 → 中位 +6% 薄正期望