LLY（Eli Lilly）— A0【masters · 观察层源 · L1 三幕内嵌 v0.9.1 · kernel v0.9.2】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
NYSE: LLY |
| 刷新档 |
T0 |
| 数据质量 |
中高（Q2 原始新闻稿；IPR&D 一次性费用 $3.03/股扭曲 EPS） |
| 内核模板 |
§5.6 贵而好（GLP-1 平台） |
| 正期望轨 |
core |
| 模拟Y / 正式Y |
未分（归增量分析） |
| 闹钟 |
Q3 财报（10 月底，日期待核）, Foundayo 口服处方量, retatrutide BLA 2027Q1, GLP-1 实现价格（Q2 −13%）, 医保/关税药价政策 |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。价格锚 asof 2026-10-19 收盘（UTC-4），Yahoo chart；倍数=stockanalysis TTM/fwd（第三方，待与原始财报复核）。
一句话电影 · core
全球最大减重/糖尿病药企，Mounjaro+Zepbound 占营收 65%；靠销量（+60%）对冲降价（−13%）。
数据: 价 $1,240.34；市值 $1.11T；PE 41.6× / fwd 31.8×；Q2 营收 $23.0B（+48%）；Mounjaro $9.94B（+91%）、Zepbound $4.93B（+46%）；量 +60%、价 −13%；2026 指引营收 $85–87B、EPS $35.50–36.50；Foundayo Q2 $98M；Foundayo 美国周处方（IQVIA，经 Citi/FiercePharma）：9-04 44,000 → 9-11 47,500 → 9-25 53,321 → 10-02 64,268（峰）→ 10-09 57,920 → 10-16 60,151
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~50% |
乐观 ~20% |
悲观 ~30% |
| 场景 |
GLP-1 量增续、价格年降 10% 级，EPS 25% 增，fwd 回 26–28×。 |
口服 Foundayo + retatrutide 扩到睡眠呼吸暂停/膝关节炎，成为慢病平台。 |
降价加速（医保谈判/最惠国）+ 口服起量慢，倍数压到 22×。 数据: Foundayo Q2 仅 $98M vs 年初 $1.2–1.6B 预期 |
| 概率 |
~50% · 量增确定、价降确定 |
~20% · 需口服+适应症扩张 |
~30% · 价格政策是真风险 |
| 定价权/未定价 |
计价腿=GLP-1 双寡头（与诺和）产能+疗效领先。未定价腿见 §16.4（平台化）。 |
慢病平台腿进乐观幕 |
定价权被政策咬：实现价年降 >15% |
| 腐蚀 |
诺和、仿制/复方、口服竞品。 erosion 中 · 源: Q2 实现价 −13%（海外 −36%，中国医保） |
同。 |
中高。 |
账 [示意·12–18月] |
+5%～+20% · fwd 27–29× |
+30%～+55% |
−20%～−35% · fwd 22×；极端约 −45% |
情景中位（排序键，非 pt）：正常 +12% / 乐观 +42% / 悲观 −27%；最差情形：极端约 −45%（安全性事件或强制降价）
3. 止盈 / 止损（盯条件）
|
概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
fwd >38× 而量增放缓 |
期望钝 |
| 止损 |
实现价降幅 >量增（收入转负） |
定价权证伪 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：海力士（袖卫星）· ETH（核心筐）。完整矩阵 → ../calibration/VS_HOLDINGS.md（本卷不改该文件）。
| 轴 |
vs 海力士 |
vs ETH |
| 波动 |
更小 |
更小 |
| 正确概率 |
复核向：见 L1 概率；比仓：不作替仓依据 |
同左 |
| 正确时收益（同窗示意） |
正常中位 +12%，对照海力士修倍弹性 |
对照 ETH 乐观幕 |
一句话对照：LLY 换的是「§5.6 贵而好（GLP-1 平台）」暴露；来源为观察层（Wood(ARK) 加仓 6.09×），信号弱于核心层，仅作复核线索。
L0 · Y 行预览（留空：Y 归增量分析）
| 标的 |
档 |
review_priority |
轨 |
一句话 |
概率 |
正常赚 |
乐观赚 |
最差亏 |
| LLY |
未分 |
待增量 |
core |
全球最大减重/糖尿病药企，Mounjaro+Zepbound 占营收 65%；靠 |
50/20/30 |
+12% |
+42% |
极端约 −45%（安全性事件或强制降价） |
→ 完整 Y 多视图（grades） · QQQ_STANDARD v5.1 · 校准尺子
L2 · 深挖（点开）
1. 一页纸（它是谁）
| 问 |
答 |
| ①这题在问啥？ |
Eli Lilly 靠什么赚钱？观察层大师（Wood(ARK) 加仓 6.09×）本季动作背后的场景是否成立？ |
| ②我查了啥？ |
最新季度原始新闻稿/8-K/10-Q（见数据锚）+ 第三方 TTM 倍数 + 13F 原表 |
| ③为啥算查够了？ |
商业模式与关键指标有一手来源；概率与赚亏带为示意 |
| ④还缺啥、要紧吗？ |
见 §8 数据缺口；不改轨的标注为不要紧 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
GLP-1、免疫、肿瘤、神经 |
| 谁付钱 |
患者/医保/雇主 |
| 增长主轴 |
量 × 适应症 × 价 |
| 质量 |
极高利润率 |
2. §11 增量
| 字段 |
内容 |
| incremental_map |
肥胖/代谢慢病 |
| nature |
行业增量 |
| certainty |
高 |
| replicability |
中低可复制（产能+数据） |
3. §13 场景
| 字段 |
内容 |
| diff_scenario |
肥胖症药物 |
| must_choose |
对重度肥胖偏是（但有诺和替代） |
4. 估值与时机（含 §3.1 并表边界 · v0.9.2）
| 字段 |
内容 |
| 现价/市值 |
$1,240 / $1.11T |
| PE/fwd |
41.6× / 31.8× |
| 2026 指引 |
营收 $85–87B |
| claim_scope |
Lilly 合并（含 2026 年收购 Orna/Ajax/Centessa/Kelonia 等） |
| excluded_branches |
none |
| §3.1 判定 |
全并表。 |
| timing_fit |
中（非错杀；增长已大量计价） |
5. 组合用途
- 来源：Wood(ARK) 加仓 6.09×（观察层，只取新进/≥1.5× 加仓）；非核心层信号。
- 与现仓（海力士/ETH）相关：低。
6. 结构分 · 时机分（分列）
| 结构 |
时机 |
| 极高 · ①Mounjaro+Zepbound Q2 $14.9B，与诺和双寡头 ②量 +60%（Q2）证明产能壁垒 ③retatrutide 三项 III 期完成、2027Q1 递 BLA |
中低 · ①fwd 31.8×、PE 41.6× ②实现价 −13%（海外 −36%）抵消部分量增 ③Foundayo 周处方 4.4 万→6.0 万（IQVIA），起量但低于年初 $1.2–1.6B 预期 |
7. 风险与闹钟
| 唤醒触发（wake_triggers 展开） |
动作 |
| Q3 财报（10 月底，日期待核） |
触发即复核对应幕 |
| Foundayo 口服处方量 |
触发即复核对应幕 |
| retatrutide BLA 2027Q1 |
触发即复核对应幕 |
| GLP-1 实现价格（Q2 −13%） |
触发即复核对应幕 |
| 医保/关税药价政策 |
触发即复核对应幕 |
8. 数据缺口 / 数据质量
- Foundayo 周处方→收入换算（净价）：待核
- 药价政策细节：待核
- Q3 日期待核
- 通用：现价=Yahoo chart 2026-10-19 收盘；TTM/fwd 倍数=stockanalysis.com（第三方汇总，非原始财报），复核时以 10-Q/10-K 为准。13F 权重来自 SEC 原始 information table（本地脚本，见 UNIVERSE_v0.1）。
9. §15.5 相对观察集正期望
- peer_set: 海力士；ETH；ABT；UNH
- rel_expectancy: 近似
- priority_boost: 否 — 观察层来源，A0 基线不上调复核优先级
- correlation_note: 低（展示可用；剔相关不作升档理由）
- 三轴终裁: → L1 §4
- 期望排序键: 情景 midpoint（+12% / +42% / −27%），非 pt
10. §16.4 未定价 hunt（五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
GLP-1 专利药（「减重药」、专利悬崖框） |
| B |
new_box_clue |
Lilly 管线把同一机制扩到睡眠呼吸暂停/膝关节炎/心血管（Q2 新闻稿：retatrutide 三项 III 期完成）→ 一线证据可指的「代谢慢病平台」框 |
| C |
feasibility_§16 |
场景：GLP-1 成为多适应症慢病长期用药 → 概率中（数据已有，报销未定）；must_use 偏是（疗效领先）；不可复制中高（产能+临床数据） |
| D |
repricing_if_true |
从「单品峰值销售×PE」切到「慢病订阅人群×年费」框，抬乐观幕；但现价 fwd 32× 已部分计入 |
| E |
falsifier |
适应症医保拒付或口服/复方被诺和反超 |
unpriced_attribute: 慢病平台（主腿）repricing_scene_prob: 中
11. §16 增量场景正期望
- ev_track: core
- scene_one_liner: 全球最大减重/糖尿病药企，Mounjaro+Zepbound 占营收 65%；靠销量（+60%）对冲降价（−13%）。
- scene_who_constraint: 肥胖/代谢患者；约束=支付方
- scene_must_conditions: 量增覆盖降价
- incremental_nature: 行业增量
- 不可复制测试：①无限钱与时间能否再造？难（产能+临床十年） ②历史重跑仍赢？大概率 ③打穿代价量级？极高
- 定价权（§16.3）: 中高（但被政策压）
- §16.3 涨价 N× 上限测试: 若价格 ×2：自费人群显著流失（现实是年年降价）→ 定价权上限≈现价，不是涨价型定价权，而是量型；×N 不成立
- erosion 数据源: Q2 新闻稿：实现价 −13%（美 −3%、海外 −36%）
- 未定价: 见 §10（慢病平台（主腿））
- erosion_prob: 中
- moat_path_status: 河深
- 正期望合成一句: 场景成立 50% × 已贵 → 中位 +12%