SNOW（Snowflake）— A0【masters · 观察层源 · L1 三幕内嵌 v0.9.1 · kernel v0.9.2】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
NYSE: SNOW |
| 刷新档 |
T1 |
| 数据质量 |
中（原始财报；GAAP 亏损主要来自股权激励） |
| 内核模板 |
§5.6 贵而好（数据平台） |
| 正期望轨 |
core |
| 模拟Y / 正式Y |
未分（归增量分析） |
| 闹钟 |
FQ3 FY27 财报（11 月底，日期待核）, 产品收入增速 37–38% 指引, NRR 126%, GAAP 亏损/股权激励, AI 产品收入 |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。价格锚 asof 2026-10-19 收盘（UTC-4），Yahoo chart；倍数=stockanalysis TTM/fwd（第三方，待与原始财报复核）。
一句话电影 · core
云数据仓库/AI 数据平台，产品收入增速回升到 37%、NRR 126%；fwd PE 125×、PS 20×。
数据: 价 $315.35；市值 $111.2B；PS 20.5×；fwd PE 125×；FQ2 产品收入 $1.49B（+37%）；NRR 126%；FY27 产品收入指引 $6.07B（+36%）；GAAP 净亏 −$1.09B TTM、FCF $1.20B
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~45% |
乐观 ~20% |
悲观 ~35% |
| 场景 |
增速 30%+ 维持，PS 压缩到 16–18×。 |
增速超指引到 40%+，但倍数不扩（已计价）。 |
Databricks/超大云抢份额，增速回 25%，PS 12×。 |
| 概率 |
~45% · 加速在发生 |
~20% · AI 平台 |
~35% · 估值极高 |
| 定价权/未定价 |
计价腿=用量计费粘性；未定价：无（AI 数据层已计价） |
同上；乐观来自增速超指引而非重估 |
消费量被优化/压价 |
| 腐蚀 |
Databricks、BigQuery、开源 Iceberg。 erosion 中高 · 源: NRR 126%（仍高） |
同。 |
高。 |
账 [示意·12–18月] |
−5%～+20% |
+25%～+45%（增速兑现，PS 持平） |
−30%～−50%；极端约 −60% |
情景中位（排序键，非 pt）：正常 +7% / 乐观 +35% / 悲观 −40%；最差情形：极端约 −60%
3. 止盈 / 止损（盯条件）
|
概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
PS >25× |
期望钝 |
| 止损 |
NRR <115% |
证伪 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：海力士（袖卫星）· ETH（核心筐）。完整矩阵 → ../calibration/VS_HOLDINGS.md（本卷不改该文件）。
| 轴 |
vs 海力士 |
vs ETH |
| 波动 |
更大 |
近似 |
| 正确概率 |
复核向：见 L1 概率；比仓：不作替仓依据 |
同左 |
| 正确时收益（同窗示意） |
正常中位 +7%，对照海力士修倍弹性 |
对照 ETH 乐观幕 |
一句话对照：SNOW 换的是「§5.6 贵而好（数据平台）」暴露；来源为观察层（Point72 加仓 25.49×），信号弱于核心层，仅作复核线索。
L0 · Y 行预览（留空：Y 归增量分析）
| 标的 |
档 |
review_priority |
轨 |
一句话 |
概率 |
正常赚 |
乐观赚 |
最差亏 |
| SNOW |
未分 |
待增量 |
core |
云数据仓库/AI 数据平台，产品收入增速回升到 37%、NRR 126%；fwd |
45/20/35 |
+7% |
+35% |
极端约 −60% |
→ 完整 Y 多视图（grades） · QQQ_STANDARD v5.1 · 校准尺子
L2 · 深挖（点开）
1. 一页纸（它是谁）
| 问 |
答 |
| ①这题在问啥？ |
Snowflake 靠什么赚钱？观察层大师（Point72 加仓 25.49×）本季动作背后的场景是否成立？ |
| ②我查了啥？ |
最新季度原始新闻稿/8-K/10-Q（见数据锚）+ 第三方 TTM 倍数 + 13F 原表 |
| ③为啥算查够了？ |
商业模式与关键指标有一手来源；概率与赚亏带为示意 |
| ④还缺啥、要紧吗？ |
见 §8 数据缺口；不改轨的标注为不要紧 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
数据仓库/AI 数据云 |
| 谁付钱 |
企业 |
| 增长主轴 |
用量 × NRR |
| 质量 |
GAAP 亏、FCF 正 |
2. §11 增量
| 字段 |
内容 |
| incremental_map |
AI 数据 |
| nature |
行业增量 |
| certainty |
中 |
| replicability |
中 |
3. §13 场景
| 字段 |
内容 |
| diff_scenario |
企业数据共享 |
| must_choose |
偏否（Databricks 替代） |
4. 估值与时机（含 §3.1 并表边界 · v0.9.2）
| 字段 |
内容 |
| 现价/市值 |
$315.35 / $111.2B |
| PS / fwd PE |
20.5× / 125× |
| claim_scope |
Snowflake 合并 |
| excluded_branches |
none |
| §3.1 判定 |
全并表。 |
| timing_fit |
低（PS 20×） |
5. 组合用途
- 来源：Point72 加仓 25.49×（观察层，只取新进/≥1.5× 加仓）；非核心层信号。
- 与现仓（海力士/ETH）相关：中。
6. 结构分 · 时机分（分列）
| 结构 |
时机 |
| 中 · ①NRR 126%、产品收入 +37% ②但 Databricks/Iceberg 为现成平替 ③GAAP 仍亏（股权激励重） |
低 · ①PS 20.5×、fwd PE 125× ②加速已被 FY27 指引上调计价 ③无错杀 |
7. 风险与闹钟
| 唤醒触发（wake_triggers 展开） |
动作 |
| FQ3 FY27 财报（11 月底，日期待核） |
触发即复核对应幕 |
| 产品收入增速 37–38% 指引 |
触发即复核对应幕 |
| NRR 126% |
触发即复核对应幕 |
| GAAP 亏损/股权激励 |
触发即复核对应幕 |
| AI 产品收入 |
触发即复核对应幕 |
8. 数据缺口 / 数据质量
- 股权激励占收入比：待核
- 通用：现价=Yahoo chart 2026-10-19 收盘；TTM/fwd 倍数=stockanalysis.com（第三方汇总，非原始财报），复核时以 10-Q/10-K 为准。13F 权重来自 SEC 原始 information table（本地脚本，见 UNIVERSE_v0.1）。
9. §15.5 相对观察集正期望
- peer_set: 海力士；ETH；ORCL
- rel_expectancy: 近似
- priority_boost: 否 — 观察层来源，A0 基线不上调复核优先级
- correlation_note: 中（展示可用；剔相关不作升档理由）
- 三轴终裁: → L1 §4
- 期望排序键: 情景 midpoint（+7% / +35% / −40%），非 pt
10. §16.4 未定价 hunt（五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
云数据仓库（SaaS 框） |
| B |
new_box_clue |
管理层「AI Data Cloud」定位 + 加速到 37% |
| C |
feasibility_§16 |
场景成立概率中；但 PS 20.5×、FY27 指引上调后市场已按「AI 数据层」定价 |
| D |
repricing_if_true |
已计价：无未计入的抬层空间 |
| E |
falsifier |
增速回 <30% 或 NRR <115% |
unpriced_attribute: none（已计价）repricing_scene_prob: n/a
11. §16 增量场景正期望
- ev_track: core
- scene_one_liner: 云数据仓库/AI 数据平台，产品收入增速回升到 37%、NRR 126%；fwd PE 125×、PS 20×。
- scene_who_constraint: 企业数据团队；约束=数据迁移成本
- scene_must_conditions: 增速维持
- incremental_nature: 行业增量
- 不可复制测试：①无限钱与时间能否再造？能（Databricks 已证明） ②历史重跑仍赢？未必 ③打穿代价量级？中
- 定价权（§16.3）: 中
- §16.3 涨价 N× 上限测试: 用量单价 ×1.3：客户转 Databricks/Iceberg → 上限低
- erosion 数据源: FQ2 新闻稿：NRR 126%、产品收入 +37%
- 未定价: 见 §10（none（已计价））
- erosion_prob: 中高
- moat_path_status: 河中
- 正期望合成一句: 场景 45% × 高估值 → 中位 +7%