UNH（UnitedHealth Group）— A0【masters · 核心层源 · L1 三幕内嵌 v0.9.1 · kernel v0.9.2】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
NYSE: UNH |
| 刷新档 |
T1 |
| 数据质量 |
中高（Q3 原始新闻稿 2026-10-13） |
| 内核模板 |
§5.4 医保龙头修复（结构+周期） |
| 正期望轨 |
core |
| 模拟Y / 正式Y |
未分（归增量分析） |
| 闹钟 |
MCR；MA 费率；DOJ；指引 |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。价格锚 asof 2026-10-19 收盘（UTC-4），Yahoo chart；倍数=stockanalysis TTM/fwd（第三方，待与原始财报复核）。
一句话电影 · core
美国最大医保+医疗服务巨头，从 2025 年的赔付率危机中修复；Q3 MCR 88.4%，指引上调。
数据: 价 $406.88；市值 $365.2B；PE 23.3× / fwd 18.0×；Q3 调整 EPS $4.69、营收 $112.7B；MCR 88.4%（去年 89.9%）；2026 调整 EPS ≥$20.50
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~55% |
乐观 ~20% |
悲观 ~25% |
| 场景 |
MCR 回 86–88%，EPS 2027 双位增。 |
MA 费率+Optum 修复，EPS 回 $25+。 |
监管（MA/DOJ）+ 医疗成本再起。 |
| 概率 |
~55% |
~20% |
~25% |
| 定价权/未定价 |
计价腿=规模+垂直整合（保险×Optum）。未定价：无。 |
同上。 |
监管压抽成。 |
| 腐蚀 |
监管、竞争（Humana/CVS）。 erosion 中 |
同。 |
高。 |
账 [示意·12–18月] |
+8%～+20% |
+25%～+45% |
−15%～−30%；极端约 −45% |
情景中位（排序键，非 pt）：正常 +14% / 乐观 +35% / 悲观 −22%；最差情形：极端约 −45%（监管重击）
3. 止盈 / 止损（盯条件）
|
概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
fwd >22× |
期望钝 |
| 止损 |
MCR >90% 再起或 DOJ 重罚 |
证伪 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：海力士（袖卫星）· ETH（核心筐）。完整矩阵 → ../calibration/VS_HOLDINGS.md（本卷不改该文件）。
| 轴 |
vs 海力士 |
vs ETH |
| 波动 |
更小 |
更小 |
| 正确概率 |
复核向：中高 |
同 |
| 正确时收益（同窗示意） |
中 |
中 |
一句话对照：UNH 换的是美国医保周期+监管 β，与现仓低相关；段永平减持 0.66×。
L2 · 深挖（点开）
1. 一页纸（它是谁）
| 问 |
答 |
| ①这题在问啥？ |
UNH 修复到哪一步？ |
| ②我查了啥？ |
Q3 2026 新闻稿与报道 |
| ③为啥算查够了？ |
一手 |
| ④还缺啥、要紧吗？ |
DOJ 进展待核 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
医保 + 医疗服务/药品福利 |
| 谁付钱 |
雇主、政府、个人 |
| 增长主轴 |
会员 × 价格 × Optum |
| 质量 |
规模 |
2. §11 增量
| 字段 |
内容 |
| incremental_map |
老龄化 |
| nature |
存量 |
| certainty |
中 |
| replicability |
低可复制 |
3. §13 场景
| 字段 |
内容 |
| diff_scenario |
垂直整合医保 |
| must_choose |
偏是 |
4. 估值与时机（含 §3.1 并表边界 · v0.9.2）
| 字段 |
内容 |
| 现价/市值 |
$406.88 / $365.2B |
| PE/fwd |
23.3× / 18.0× |
| Q3 |
EPS $4.69；MCR 88.4% |
| claim_scope |
UNH 合并：UnitedHealthcare（保险）+ Optum（Health/Insight/Rx） |
| excluded_branches |
none（Optum 无独立融资窗口） |
| §3.1 判定 |
全并表。 |
| timing_fit |
中 |
5. 组合用途
6. 结构分 · 时机分（分列）
7. 风险与闹钟
| 唤醒触发（wake_triggers 展开） |
动作 |
| 2027 指引 |
复核 |
| DOJ |
腐蚀 |
8. 数据缺口 / 数据质量
- DOJ 调查状态待核
- $610M 有利准备金发展（一次性）已注意
- 通用：现价=Yahoo chart 2026-10-19 收盘；TTM/fwd 倍数=stockanalysis.com（第三方汇总，非原始财报），复核时以 10-Q/10-K 为准。13F 权重来自 SEC 原始 information table（本地脚本，见 UNIVERSE_v0.1）。
9. §15.5 相对观察集正期望
- peer_set: 海力士；ETH
- rel_expectancy: 近似
- priority_boost: 否
- correlation_note: 低（展示可用；剔相关不作升档理由）
- 三轴终裁: → L1 §4
- 期望排序键: 情景 midpoint（+14% / +35% / −22%），非 pt
10. §16.4 未定价 hunt（五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
医保巨头 |
| B |
new_box_clue |
无。已审「Optum = 医疗服务/数据平台」框并排除（rework 2026-10-20）：Optum 与 UnitedHealthcare 深度内部交易、无独立融资/估值窗口（§3.1），且 DOJ/监管正针对该垂直整合 → 平台框在本期是腐蚀项而非抬层项；不发明 |
| C |
feasibility_§16 |
n/a |
| D |
repricing_if_true |
n/a |
| E |
falsifier |
n/a |
unpriced_attribute: nonerepricing_scene_prob: n/a
11. §16 增量场景正期望
- ev_track: core
- scene_one_liner: 美国最大医保+医疗服务巨头，从 2025 年的赔付率危机中修复；Q3 MCR 88.4%，指引上调。
- scene_who_constraint: 美国医保参保人；约束=监管
- scene_must_conditions: MCR 回稳
- incremental_nature: 存量
- 不可复制测试：①无限钱与时间能否再造？难 ②历史重跑仍赢？大概率 ③打穿代价量级？高
- 定价权（§16.3）: 中
- 未定价: 见 §10（none）
- erosion_prob: 中
- moat_path_status: 河中深
- 正期望合成一句: 场景成立 × 中定价权 × 中腐蚀 → 中位 +14%