AMZN（Amazon）— A0【QQQ · Y2 v5 瘦身 · L1 embed v0.9.1】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
NASDAQ: AMZN |
| 刷新档 |
T1 |
| 数据质量 |
中 |
| 内核模板 |
5.6 平台复合体 / 云+广告+零售 |
| 正期望轨 |
core |
| 模拟Y |
Y2 · 可复核 |
| 闹钟 |
AWS增速；capex上修FCF负；归一化fwd破20×或冲40×；backlog$496B萎缩；Trainium；零售广告 |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。标准：L1_TRIPTYCH_EMBED_v0.9.1。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。
一句话电影 · core
AWS+广告抬盈利质量，建设期 FCF 凹陷；光学 PE 易误导，半相关于 AI capex。
数据: 价~$255–285 / 市值~$3T；归一化公允~30×；光学trail~22×（含投资收益）；AWS Q2~$42B +37%；backlog~$496B；capex~$200B+；FCF一度−$7.6B
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~50% |
乐观 ~20% |
悲观 ~30% |
| 场景 |
AWS 再加速延续、广告厚；建设期消化，倍数温修。 数据: AWS 增速未显著减速；backlog 不萎缩；广告未断 · 翻篇: AWS裂→悲观；FCF转正双击→乐观。 |
capex 兑现利润+AWS/广告双击；FCF 转正。 数据: backlog 转收入加速；归一化利润上修 · 翻篇: 光学PE便宜或股价涨、经营无改善=假乐观。 |
电力/地皮致 backlog 无法变现；AWS 平台期。 数据: AWS 失速；FCF 长期负；广告监管 · 翻篇: backlog未坏→回正常；兑现爆发→翻乐观。 |
| 概率 |
~50% · AWS+广告复合体主路径。 |
~20% · 建设期过后弹性才抬层。 |
~30% · FCF/capex 回报风险在。 |
| 定价权/未定价 |
计价腿=AWS 切换成本+广告闭环；未定价不适用/无。 数据: 只走已成立场景+定价权+腐蚀 |
计价腿同上；未定价本幕无（不发明腿）。 数据: 乐观靠已成立路径加速/焦虑退潮，非新盒子 |
定价权被咬穿或情景证伪；未定价无。 数据: 见腐蚀/留存坏 |
| 腐蚀 |
路径腐蚀：中（云份额/capex 回报）。 数据: moat: AWS 河中深；综合体解释成本高 → 复核向云买方 |
乐观仍要扛住同一腐蚀源；加速≠免疫。 数据: 中（云份额/capex 回报） |
腐蚀坐实、河变浅。 数据: 中（云份额/capex 回报） |
账 [示意·12–18月] |
+8～25% · fwd~28–32× |
+30～60% · fwd~35–40× |
−25～40% · fwd~20–25×；极端约−50% |
3. 止盈 / 止损（盯条件）
|
概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
公允倍数修完或涨了 AWS 没跟上 |
倍数修完 / 假乐观 |
| 止损 |
报表证明 AWS/capex 回报裂 |
AWS 指引大幅下修或 backlog 萎缩 → 清逻辑 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：海力士（袖卫星）· ETH（核心筐）。模拟Y：AMZN 未持仓。完整矩阵见 ../calibration/VS_HOLDINGS.md。
| 轴 |
vs 海力士 |
vs ETH |
| 波动 |
更小～中 · 复合平台 β 弱于纯存储周期 |
近似 · mega-cap，常低于 ETH 开关 |
| 正确概率 |
复核向：复合平台+需求仪表盘；比仓：胜率略低 · 正常~50% |
复核向：新圈；比仓：胜率低于 ETH |
| 正确时收益（同窗示意） |
正常 +8～25% 低于海力士修倍；乐观可追；悲观近似 |
正常低于 ETH 上沿；乐观 < ETH 开关 |
一句话对照：AMZN 换的是「AWS backlog/capex 仪表盘+复合平台」，半相关——勿用光学 PE 当错杀。
L0 · Y 行预览（将嵌入 Y 总表）
| 标的 |
档 |
review_priority |
轨 |
一句话 |
概率 |
正常赚 |
乐观赚 |
最差亏 |
波动vs现仓 |
胜率变化 |
正确时收益变化 |
| AMZN |
Y2 |
可复核 |
core |
AWS+广告复合体、建设期FCF/光学PE须克制 |
50/20/30 |
+8～25% |
+30～60% |
−25～40% |
vs海力士更小～中；vsETH近似 |
复核向↑；比仓略低 |
正常<海力士修倍；弹性<ETH开关 |
→ 完整 Y 多视图（grades） · QQQ_STANDARD v5.1 · 校准尺子
L2 · 深挖（点开）
点开：四问 + §16.4 hunt + §15.5 + 细证据
元·认门（四问）
| 问 |
答 |
| 这题在问啥？ |
Amazon 靠啥赚钱？相对海力士/加密是真分散还是假分散？ |
| 查了啥 / 够深？ |
电商履约+AWS+广告+Trainium；能复述商业模式要点与组合用途。 |
| 为啥算查够了？ |
认门够写场景卡；未定价无公开新盒子线索则标 none。 |
| 还缺啥？ |
见缺口。不挡认门。 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
电商履约+AWS+广告+Trainium |
| 谁付钱 |
消费者/卖家、云AI客户、广告主 |
| 增长主轴 |
AI云工作负载 × 零售媒体 × 自研硅 |
| 质量 |
AWS利润率~39%；广告高增量利润 |
§11 增量
| 字段 |
内容 |
| 增量地图 |
主线AI云；旁支广告/芯片；存量电商份额 |
| 性质 / 确定性 |
混合偏行业增量；确定性中高 |
| 可复制性 |
偏ETH——履约+AWS难瞬时复制 |
| 权威情景 |
→ L1 |
§13 场景
| 字段 |
内容 |
| 差异化场景 |
企业AI上云 + 高履约电商闭环 |
| must_choose |
零售闭环偏是；通用公有云否 |
| 权威情景 |
→ L1 |
估值硬数
| 字段 |
内容 |
| 估值锚（保留） |
公允~30×；AWS$42B+37%；backlog$496B；capex$200B+；结构高/时机中 |
| 结构/时机分 |
结构高；时机中；worth_learning yes；T1 |
| claim_scope (v0.9.2 §3.1) |
零售+广告+AWS 合并经营利润 |
| excluded_branches |
Anthropic 等少数股权公允价值收益 → 剔出 EPS 锚 |
| 合并源拆回注明 |
主锚用归一化公允~30×（已剔投资收益）；光学 trail~22× 含投资收益，不作锚；精确剥离额仍为缺口 |
组合用途
| 字段 |
内容 |
| 组合用途（保留） |
对海力士：半相关需求仪表盘；replace否 |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 |
缺口
精确EPS/EV；投资收益剥离；AWS AI拆分；历史经营PE；滚动相关
原 wake（硬证据保留）
AWS；capex/FCF；归一化PE；backlog；Trainium；零售
§16.4 未定价 hunt（强制五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
AWS+零售/广告复合体；建设期 FCF 凹陷已计价 |
| B |
new_box_clue |
无（本轮不发明未定价腿；无达标公开定位线索） |
| C |
feasibility_§16 |
不适用 — 无 new_box。正期望只走已成立场景 + 定价权（AWS 切换成本+广告闭环）+ 腐蚀。 |
| D |
repricing_if_true |
不适用 |
| E |
falsifier |
不适用（无腿可证伪）；情景证伪见 L1 悲观幕/止损 |
unpriced_attribute: none repricing_scene_prob: n/a
§15.5 相对观察集正期望
| 字段 |
内容 |
| peer_set |
海力士；MSFT；GOOGL；META |
| rel_expectancy |
近似（AWS+广告；光学易误导） |
| priority_boost |
否 — 半相关 AI，不腾海力士 |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 / vs-holdings |
§16 增量场景正期望
- ev_track: core
- scene_one_liner: AWS+广告抬盈利质量，建设期 FCF 凹陷；光学 PE 易误导，半相关于 AI capex。
- scene_who_constraint: AWS 企业云 + 广告/零售复合体客户
- scene_must_conditions: AWS 深度工作负载偏是；零售侧可替代度高
- incremental_nature: 混合（云增量+零售/广告）；确定性中；地图: AWS/广告主线；零售履约侧翼
- 不可复制测试（三问摘要）:
1. 谁绕不开？→ AWS 深度客户偏是
2. 替代路径多深？→ 中深于零售、浅于部分企业（多云）
3. 复核它换什么？→ 半相关 AI capex；光学 PE 易误导
- 定价权 / 未定价属性: 定价权：AWS 切换成本+广告闭环；未定价属性：none（见 §16.4）
- erosion_prob: 中（云份额/capex 回报）
- moat_path_status: AWS 河中深；综合体解释成本高 → 复核向云买方
- 正期望合成一句: 按序：场景「AWS 企业云 + 广告/零售复合体客户」→ 概率 50%/20%/30% → 情景内估值/定价权（定价权：AWS 切换成本+广告闭环）→ 腐蚀 中（云份额/capex 回报） → 正期望合成：L1 示意带 正常 +8～25% / 乐观 +30～60% / 悲观 −25～40%；止盈「公允倍数修完或涨了 AWS 没跟上」/止损「报表证明 AWS/capex 回报裂」；≠自动建仓。
- note: ≠自动建仓；顺序禁止收入快照倒推场景