APP（AppLovin）— A0【QQQ · Y4 v5 瘦身 · L1 三幕内嵌 v0.9.1】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
NASDAQ: APP |
| 刷新档 |
T1 |
| 数据质量 |
中 |
| 内核模板 |
5.6 AI adtech / AXON 推荐出价飞轮 |
| 正期望轨 |
core |
| 模拟Y |
Y4 · 不进 |
| 闹钟 |
Q3'26指引$2.055–2.085B / adj.EBITDA$1.71–1.74B；AXON uplift节奏；fwd破12–14×或冲回35×+；广告主回流META/GOOGL；高β同杀；下一报≈2026-11 |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。标准：L1_TRIPTYCH_EMBED_v0.9.1。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。
一句话电影 · core
AXON 驱动的移动广告 AI 匹配引擎；~50% 增速 × fwd~18× 光学可读，但 must_choose 弱、β~2.5——半相关样本，非真分散优先。
数据: 价~$321 / 市值~$107B；trail~25× / fwd~18×；TTM营收~$6.83B(+61%)；Q2 adj.EBITDA margin~83.9%；52周$298–$746
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~45% |
乐观 ~20% |
悲观 ~35% |
| 场景 |
高增与超高 margin 延续；倍数温修。 数据: 指引贴近；AXON uplift 未失速；电商垂直缓慢扩 · 翻篇: 增速裂→悲观；垂直双击→乐观。 |
电商/consumer 规模化+模型再上台阶。 数据: 垂直收入可审计双击；指引上修 · 翻篇: 只有股价涨、增速/margin没跟上=假乐观。 |
模型节奏失速 + 巨头挤压；增速与倍数双杀。 数据: 指引下修；margin 被 compute 侵蚀 · 翻篇: 增速未坏→回正常；垂直爆发→翻乐观。 |
| 概率 |
~45% · 主戏已成立路径温修，非新盒子抬层 数据: 先验示意 |
~20% · 抬层需额外坐实；默认无未定价腿 数据: unpriced=none |
~35% · 路径腐蚀/倍数压缩不可忽视 数据: 先验示意 |
| 定价权/未定价 |
计价腿=质量/切换成本；未定价本幕不适用。 数据: 只走已成立路径+倍数温修 |
计价腿同上；未定价无。 数据: unpriced_attribute=none · 不发明腿 |
定价权被咬穿或倍数压缩；未定价无。 数据: 路径证伪 |
| 腐蚀 |
竞争/替代/费用旁路可咬河。 数据: erosion 低～中 |
抬层叙事要扛住可复制与费用。 数据: erosion 低～中 |
腐蚀坐实，河变浅或假分散暴露。 数据: erosion 低～中 |
账 [示意·12–18月] |
+8%～+25% · fwd~16–20× · 价~$345–400 |
+30%～+70% · fwd~22–30× · 价~$415–545 |
−30%～−55% · fwd~10–14× · 价~$145–225；极端约 −65% |
3. 止盈 / 止损（盯条件）
|
概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
倍数不再折或涨了AXON/增速没跟上 |
假乐观 / 光学修完 |
| 止损 |
报表证明模型节奏或广告主飞轮裂 |
指引塌 / uplift连续失速 → 清逻辑 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：海力士（袖卫星）· ETH（核心筐）。模拟Y：APP 未持仓。完整矩阵见 ../calibration/VS_HOLDINGS.md。
| 轴 |
vs 海力士 |
vs ETH |
| 波动 |
近似～更大 · AI叙事+高β，半相关（非真分散优先） |
更大 · β~2.5，常与加密风险偏好同向 |
| 正确概率 |
复核向：AI adtech 新圈+纪律课；比仓：胜率更低 · 正常~45% |
复核向：新圈；比仓：胜率低于 ETH |
| 正确时收益（同窗示意） |
正常 +8～25% 低于海力士修倍；勿当对冲 |
乐观弹性大但假分散风险高；悲观可深 |
一句话对照：APP 换的是「AI adtech 飞轮 × 弱 must_choose × 高β」，不是海力士景气折价——半相关 · Y4 不进 · 不下单。
L0 · Y 行预览（将嵌入 Y 总表）
| 标的 |
档 |
review_priority |
一句话 |
概率 |
正常赚 |
乐观赚 |
最差亏 |
波动vs现仓 |
胜率变化 |
正确时收益变化 |
| APP |
Y4 |
暂缓 |
AI adtech高β、fwd可读半相关 |
45/20/35 |
+8～25% |
+30～70% |
−30～55% |
vs海力士近似～更大(半相关)；vsETH更大 |
复核向↑；比仓更低 |
正常<海力士修倍；弹性可追但假分散 |
→ 完整 Y 多视图（grades） · QQQ_STANDARD v5.1 · 校准尺子
L2 · 深挖（点开）
点开：四问 + §16.4 hunt + §15.5 + 细证据
元·认门
| 问 |
答 |
| 这题在问啥？ |
AppLovin 靠啥赚钱？和 META/GOOGL 广告是否一类？ |
| 查了啥 / 够深？ |
AXON 推荐/出价；广告为主（游戏工作室已剥离）；能复述商业模式。 |
| 还缺啥？ |
游戏vs电商拆分、AXON可审计uplift。不挡认门。 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
AI移动广告技术（AXON） |
| 谁付钱 |
手游发行商、电商/consumer广告主 |
| 增长主轴 |
AXON uplift × 电商垂直扩展 |
| 质量 |
Q2 adj.EBITDA margin~83.9%；β~2.5 |
§11 增量
| 字段 |
内容 |
| 增量地图 |
AXON游戏货币化主线；电商侧翼；巨头预算争夺约束 |
| 性质 / 确定性 |
混合；确定性中（节奏风险已显性） |
| 可复制性 |
Aave与ETH之间偏ETH侧；广告主可切换 |
| 权威情景 |
→ L1 |
§13 场景
| 字段 |
内容 |
| 差异化场景 |
移动端AI匹配更高ROAS |
| must_choose |
否——预算可回META/Google |
| 权威情景 |
→ L1 |
估值硬数
| 字段 |
内容 |
| 现价/市值 |
~$321 / ~$107B |
| TTM 营收/净利 |
~$6.83B / ~$4.41B |
| trail / fwd PE |
~25× / ~18× |
| 结构/时机分 |
结构中；时机中；worth_learning maybe→yes偏弱；T1 |
| claim_scope (v0.9.2 §3.1) |
单一主体·全并表 |
| excluded_branches |
none |
组合用途
| 字段 |
内容 |
| 对海力士 |
半相关 · 勿当对冲 |
| 比较集合 |
META；GOOGL；海力士；BTC/ETH |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 |
缺口
游戏vs电商拆分；AXON uplift可审计指标；广告主集中度；滚动相关。
原 wake（硬证据保留）
Q3指引；AXON uplift；fwd破12–14×；广告主回流；高β同杀；下一报≈2026-11。
§16.4 未定价 hunt（强制五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
市场默认旧框（见 L1 一句话/场景） |
| B |
new_box_clue |
无线索强度足以质变估值框；不发明腿 |
| C |
feasibility_§16 |
正期望只走已成立场景+定价权+腐蚀；乐观不靠未定价抬层 |
| D |
repricing_if_true |
n/a — 无第二层 |
| E |
falsifier |
n/a — 悲观幕已覆盖主证伪 |
unpriced_attribute: none（默认；有公开可指线索再改） repricing_scene_prob: n/a
§15.5 相对观察集正期望
| 字段 |
内容 |
| peer_set |
海力士；MSFT；GOOGL；AMZN；META |
| rel_expectancy |
近似（云/广告买方轴） |
| priority_boost |
否 — 必修/对照，不自动替核 |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 / vs-holdings |
§16 增量场景正期望
- ev_track: core
- scene_one_liner: AXON 驱动的移动广告 AI 匹配引擎；~50% 增速 × fwd~18× 光学可读，但 must_choose 弱、β~2.5——半相关样本，非真分散优先。
- scene_who_constraint: （见 L1 场景约束；买方/用户主场）
- scene_must_conditions: 深绑客户偏是；可替代场景否
- incremental_nature: 存量质量复利偏真分散；确定性中高；地图: 主业复利主线
- 不可复制测试（三问摘要）:
1. 谁绕不开？→ 深绑客户偏是；可替代场景否
2. 替代路径多深？→ 中深（切换成本）
3. 复核它换什么？→ 真分散样板；贵则不腾海力士预算
- 定价权 / 未定价属性: 定价权：见 L1；未定价属性：none
- erosion_prob: 低～中
- moat_path_status: 质量河中深 → moat_path 偏强；倍数常约束正期望
- 正期望合成一句: 按序：场景「（见 L1 场景约束；买方/用户主场）」→ 概率 45%/20%/35% → 情景内估值/定价权（定价权：见 L1 质量/切换成本）→ 腐蚀 低～中 → 正期望合成：L1 示意带 正常 +8%～+25% / 乐观 +30%～+70% / 悲观 −30%～−55%；止盈「倍数不再折或涨了AXON/增速没跟上」/止损「报表证明模型节奏或广告主飞轮裂」；≠自动建仓。
- note: ≠自动建仓；顺序禁止收入快照倒推场景