ARM（Arm Holdings）— A0【QQQ · D v5 瘦身 · L1 三幕内嵌 v0.9.1】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
NASDAQ: ARM |
| 刷新档 |
T0 |
| 数据质量 |
中 |
| 内核模板 |
5.6 CPU ISA royalty · AI主机侧仪表盘 |
| 正期望轨 |
core |
| 模拟Y |
D · 仪表盘不占满席 |
| 闹钟 |
数据中心royalty失速/手机指引；AGI CPU管道；fwd破50–60×或冲150×+；Qualcomm诉讼；SoftBank减持；云capex；财报≈2026-11 |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。标准：L1_TRIPTYCH_EMBED_v0.9.1。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。
一句话电影 · core
手机到云的 CPU 架构收租商；结构强但 fwd~100×+ 透支久期，半–高相关，作仪表盘非 Y。
数据: 价~$252 / 市值~$269B；trail~250–260× fwd~100–112×；TTM营收~$5.2B；Q1 FY27营收~$1.29B(+22%)、数据中心royalty同比翻倍叙事；52周~$100–453
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~38% |
乐观 ~12% |
悲观 ~50% |
| 场景 |
ISA 河还在；数据中心 royalty 温增，倍数因极贵难修。 数据: 手机 royalty 不崩；诉讼不恶化 · 翻篇: AI capex/同链叙事裂→悲观；指引双击→乐观。 |
Neoverse/AGI CPU 放量超预期。 数据: 数据中心 royalty 再上台阶；CSS 渗透 · 翻篇: 只有股价涨、订单/指引没跟上=假乐观。 |
手机 royalty 下修 + 倍数杀 + 诉讼冲击。 数据: fwd 仍要完美路径却证伪；SoftBank 减持 · 翻篇: 订单未坏且份额稳态→回正常；放量双击→翻乐观。 |
| 概率 |
~38% · 主戏已成立路径温修，非新盒子抬层 数据: 先验示意 |
~12% · 抬层需额外坐实；默认无未定价腿 数据: unpriced=none |
~50% · 路径腐蚀/倍数压缩不可忽视 数据: 先验示意 |
| 定价权/未定价 |
计价腿=ISA royalty + 架构锁定；未定价本幕不适用。 数据: 只走已成立路径+倍数温修 |
计价腿同上；未定价无。 数据: unpriced_attribute=none · 不发明腿 |
定价权被咬穿或倍数压缩；未定价无。 数据: 路径证伪 |
| 腐蚀 |
竞争/替代/费用旁路可咬河。 数据: erosion 中 |
抬层叙事要扛住可复制与费用。 数据: erosion 中 |
腐蚀坐实，河变浅或假分散暴露。 数据: erosion 中 |
账 [示意·12–18月] |
−10～+15% · fwd~80–110× |
+20～+50% · fwd~70–100×（增速兑现） |
−35～−60% · fwd~40–60×；极端约 −60% |
3. 止盈 / 止损（盯条件）
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概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
不再够折或涨了订单/指引没跟上 |
倍数仍贵 / 假乐观 → 期望钝；本档本就不优先复核 |
| 止损 |
同链证明需求台阶下移或份额被夺 |
指引大幅下修或关键客户丢单 → 清仪表盘逻辑；非跌满 X% 才砍 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：海力士（袖卫星）· ETH（核心筐）。模拟Y：ARM 未持仓。完整矩阵见 ../calibration/VS_HOLDINGS.md。
| 轴 |
vs 海力士 |
vs ETH |
| 波动 |
近似～更大 · 同 AI 链高相关，β 共向（假分散） |
近似 · 成长/半导 β，常低于 ETH 开关但仍大 |
| 正确概率 |
复核向：外生仪表盘；比仓：胜率更低（贵+高相关）· 不作优先复核 |
复核向：同链仪表；比仓：胜率低于 ETH 底座 |
| 正确时收益（同窗示意） |
正常带通常远低于海力士修倍；乐观可追但仍假分散；悲观可深 |
正常收益带低于 ETH；悲观可深于 ETH 日常回撤 |
一句话对照：ARM 换的是「AI 主机侧 ISA 仪表盘」，真分散弱——半–高相关；结构高但时机差→D 非 Y；仪表盘不占满席。
L0 · Y 行预览（将嵌入 Y 总表）
| 标的 |
档 |
review_priority |
一句话 |
概率 |
正常赚 |
乐观赚 |
最差亏 |
波动vs现仓 |
胜率变化 |
正确时收益变化 |
| ARM |
D |
仪表盘不占满席 |
CPU ISA royalty主机侧仪表盘、时机差 |
38/12/50 |
−10～+15% |
+20～+50% |
−35～−60% |
vs海力士半–高相关；vsETH近似 |
仪表盘↑；比仓低（假分散） |
正常≪海力士修倍；弹性<ETH开关 |
→ 完整 Y 多视图（grades） · QQQ_STANDARD v5.1 · 校准尺子
L2 · 深挖（点开）
点开：四问 + §16.4 hunt + §15.5 + 细证据
元·认门
| 问 |
答 |
| 这题在问啥？ |
Arm 卖芯片还是卖许可？ |
| 查了啥 / 够深？ |
ISA 许可+royalty（+AGI CPU 叙事）；能复述：收租为主，估值透支久期。 |
| 还缺啥？ |
数据中心 vs 手机 royalty 拆分。不挡认门。 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
架构 IP 许可与特许权；CSS/工具；叙事延伸 AGI CPU 硅片 |
| 谁付钱 |
芯片设计/IDM、超大云定制硅、OEM |
| 增长主轴 |
数据中心 royalty × Armv9/CSS × AGI CPU |
| 质量 |
非GAAP毛利可近95–98%；倍数极高 |
§11 增量
| 字段 |
内容 |
| 增量地图 |
主线数据中心/定制硅 royalty；侧翼手机/PC/汽车；约束手机与诉讼 |
| 性质 / 确定性 |
混合偏行业增量；确定性中 |
| 可复制性 |
移动侧偏 ETH；服务器侧偏 Aave（x86/RISC-V） |
| 权威情景 |
→ L1 |
§13 场景
| 字段 |
内容 |
| 差异化场景 |
功耗约束下做手机SoC/云定制CPU |
| must_choose |
移动生态偏是；服务器否 |
| 权威情景 |
→ L1 |
估值硬数
| 字段 |
内容 |
| 现价/市值/EV |
~$252 / ~$269B / n/a |
| TTM 营收/净利/FCF |
~$5.2B / n/a / n/a |
| trail / fwd PE |
trail~250–260× / fwd~100–112× |
| 其他倍数 |
FY26营收~$4.92B |
| 52周/备注 |
~$100–453；抛物线后大回撤仍极贵 |
| 结构/时机分 |
结构高；时机低；worth_learning dashboard_only；T0 |
| claim_scope (v0.9.2 §3.1) |
单一主体·全并表 |
| excluded_branches |
none |
组合用途
| 字段 |
内容 |
| 对海力士 |
半–高相关 · AI主机侧仪表盘；真分散弱 |
| 对同袖 |
同袖=NVDA,QCOM,海力士 |
| 比较集合 |
海力士；NVDA；QCOM；ETH |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 |
缺口
royalty拆分；AGI CPU占比；诉讼时间表。
原 wake（硬证据保留）
数据中心/手机royalty；AGI CPU；fwd50–60×；Qualcomm诉讼；SoftBank；云capex；财报≈2026-11。
§16.4 未定价 hunt（强制五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
市场默认旧框（见 L1 一句话/场景） |
| B |
new_box_clue |
无线索强度足以质变估值框；不发明腿 |
| C |
feasibility_§16 |
正期望只走已成立场景+定价权+腐蚀；乐观不靠未定价抬层 |
| D |
repricing_if_true |
n/a — 无第二层 |
| E |
falsifier |
n/a — 悲观幕已覆盖主证伪 |
unpriced_attribute: none（默认；有公开可指线索再改） repricing_scene_prob: n/a
§15.5 相对观察集正期望
| 字段 |
内容 |
| peer_set |
海力士；NVDA；QCOM；AVGO |
| rel_expectancy |
更差或近似（贵久期+半相关仪表） |
| priority_boost |
否 — 仪表盘非 Y |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 / vs-holdings |
§16 增量场景正期望
- ev_track: core
- scene_one_liner: 手机到云的 CPU 架构收租商；结构强但 fwd~100×+ 透支久期，半–高相关，作仪表盘非 Y。
- scene_who_constraint: 手机 SoC 至云 CPU 的 ISA royalty 授权链
- scene_must_conditions: ARM 架构设计导入偏是；自研 ISA 大规模替代否（难）
- incremental_nature: 行业增量（AI 主机侧授权）；确定性中；地图: 手机稳 + 云/AI PC royalty 增量
- 不可复制测试（三问摘要）:
1. 谁绕不开？→ 深绑 ARM 生态客户偏是
2. 替代路径多深？→ 中深（RISC-V 长期侵蚀但切换慢）
3. 复核它换什么？→ 结构强但 fwd 透支久期——半相关仪表盘非 Y
- 定价权 / 未定价属性: 定价权：见 L1；未定价属性：none
- erosion_prob: 中（RISC-V/自研长期；近端生态仍深）
- moat_path_status: 生态河深；估值透支 → moat_path 强但正期望被倍数侵蚀
- 正期望合成一句: 按序：场景「手机 SoC 至云 CPU 的 ISA royalty 授权链」→ 概率 38%/12%/50% → 情景内估值/定价权（定价权：ISA royalty + 架构锁定）→ 腐蚀 中（RISC-V/自研长期；近端生态仍深） → 正期望合成：L1 示意带 正常 −10～+15% / 乐观 +20～+50% / 悲观 −35～−60%；止盈「不再够折或涨了订单/指引没跟上」/止损「同链证明需求台阶下移或份额被夺」；≠自动建仓。
- note: ≠自动建仓；顺序禁止收入快照倒推场景