CEG（Constellation Energy）— A0【QQQ · Y3 v5 瘦身 · L1 三幕内嵌 v0.9.1】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
NASDAQ: CEG |
| 刷新档 |
T1 |
| 数据质量 |
中 |
| 内核模板 |
5.6 AI 外生仪表盘 / 核电基荷稀缺 |
| 正期望轨 |
core |
| 模拟Y |
Y3 · 不进 |
| 闹钟 |
FY26 EPS $11.50–12.50；PPA MW/容量拍卖；Crane≈2027；fwd 破18–20×或冲35–40×；Calpine；禁当海力士对冲 |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。标准：L1_TRIPTYCH_EMBED_v0.9.1。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。
一句话电影 · core
美国最大私营核电基荷；AI 数据中心愿签多十年 PPA，但倍数仍贵、近端 FCF 极薄，学≠对冲海力士。
数据: 价~$299 / 市值~$106B / EV~$130B；trail~29× fwd~24×；FCF~$0.3B；FY26 EPS 指引$11.50–12.50；YTD约−15%；PPA~920MW
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~45% |
乐观 ~20% |
悲观 ~35% |
| 场景 |
核电河还在；PPA/容量兑现，倍数因仍贵仅温修。 数据: FY26 贴近指引；签约覆盖上升；FCF 仍薄但可解释 · 翻篇: AI 电力叙事裂/机组出事→悲观；长约双击→乐观。 |
Crane 重启+超大厂长约加速，电力溢价再确认。 数据: 2027 节点兑现；新 PPA 集中放量 · 翻篇: 只有股价涨、签约与指引没跟上=假乐观。 |
AI capex/负荷下修 + 监管/重启延期；溢价与盈利双杀。 数据: PPA 取消/再定价；Crane 偏离 · 翻篇: 长约未坏且机组稳态→回正常；签约爆发→翻乐观。 |
| 概率 |
~45% · 主戏已成立路径温修，非新盒子抬层 数据: 先验示意 |
~20% · 抬层需额外坐实；默认无未定价腿 数据: unpriced=none |
~35% · 路径腐蚀/倍数压缩不可忽视 数据: 先验示意 |
| 定价权/未定价 |
计价腿=监管允许回报；未定价本幕不适用。 数据: 只走已成立路径+倍数温修 |
计价腿同上；未定价无。 数据: unpriced_attribute=none · 不发明腿 |
定价权被咬穿或倍数压缩；未定价无。 数据: 路径证伪 |
| 腐蚀 |
竞争/替代/费用旁路可咬河。 数据: erosion 高 |
抬层叙事要扛住可复制与费用。 数据: erosion 高 |
腐蚀坐实，河变浅或假分散暴露。 数据: erosion 高 |
账 [示意·12–18月] |
+8%～+25% · fwd~20–26× · 价~$320–375 |
+30%～+55% · fwd~28–35× · 价~$390–465 |
−25%～−45% · fwd~14–18× · 价~$180–225；极端约 −60% |
3. 止盈 / 止损（盯条件）
|
概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
不再够折或涨了签约没跟上 |
倍数仍贵 / 假乐观 → 期望钝 |
| 止损 |
负荷/机组证明溢价叙事下移 |
PPA 大面积取消或重启失败 → 清逻辑 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：海力士（袖卫星）· ETH（核心筐）。模拟Y：CEG 未持仓。完整矩阵见 ../calibration/VS_HOLDINGS.md。
| 轴 |
vs 海力士 |
vs ETH |
| 波动 |
近似～中 · 同 AI 需求叙事层（电力 vs HBM），β 共向 |
更小～近似 · 公用/电力久期，常低于 ETH 开关 |
| 正确概率 |
复核向：核电/AI 电力新圈+外生仪表盘；比仓：胜率更低（贵+半相关）· 正常~45% vs 海力士 60–70% |
复核向：新圈；比仓：胜率低于 ETH 底座 |
| 正确时收益（同窗示意） |
正常 +8～25% 低于海力士修倍；乐观可追但仍假分散；悲观可深 |
正常收益带低于 ETH；悲观可深于 ETH 日常回撤 |
一句话对照：CEG 换的是「AI 电力核电仪表盘」，不是海力士景气折价——半相关禁对冲，胜率与上行通常不占优。
L0 · Y 行预览（将嵌入 Y 总表）
| 标的 |
档 |
review_priority |
一句话 |
概率 |
正常赚 |
乐观赚 |
最差亏 |
波动vs现仓 |
胜率变化 |
正确时收益变化 |
| CEG |
Y3 |
暂缓 |
核电基荷+AI PPA、贵且半相关禁对冲 |
45/20/35 |
+8～25% |
+30～55% |
−25～45% |
vs海力士近似～中(半相关)；vsETH更小～近似 |
复核向↑；比仓略低 |
正常<海力士修倍；弹性<ETH开关 |
→ 完整 Y 多视图（grades） · QQQ_STANDARD v5.1 · 校准尺子
L2 · 深挖（点开）
点开：四问 + §16.4 hunt + §15.5 + 细证据
元·认门
| 问 |
答 |
| 这题在问啥？ |
Constellation 靠啥赚钱？相对海力士是真分散还是 AI 叙事共向？ |
| 查了啥 / 够深？ |
核电基荷+PPA+Calpine；能复述：卖电力稀缺不是卖存储。 |
| 还缺啥？ |
合同覆盖率%、Crane 资本桥、Calpine 并表拆分。不挡认门。 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
核电基荷电 + 燃机/储能/可再生（Calpine）+ 容量/PPA |
| 谁付钱 |
批发电力、零售、数据中心/企业长约 PPA |
| 增长主轴 |
AI/数据中心电力稀缺 × 核电基荷溢价 × 容量拍卖 |
| 质量 |
trail~29×/fwd~24×；FCF 近端极薄；股息~$1.71/~0.6%；β~1.1 |
§11 增量
| 字段 |
内容 |
| 增量地图 |
主线PPA覆盖；侧翼Crane/执照/Calpine/PJM；约束监管与AI久期 |
| 性质 / 确定性 |
偏行业增量（AI/电气化）+存量电价争夺；确定性中 |
| 可复制性 |
ETH–Aave 之间偏 ETH 侧；存量核电难复制 |
| 权威情景 |
→ L1 |
§13 场景
| 字段 |
内容 |
| 差异化场景 |
超大厂要 24/7 无碳基荷并愿签多十年溢价 PPA |
| must_choose |
已签约长约偏是；未签约新负荷否 |
| 权威情景 |
→ L1 |
估值硬数
| 字段 |
内容 |
| 现价/市值等 |
现价~$299 / 市值~$106B / EV~$130B；营收~$31.3B / 净利~$3.47B / FCF~$0.3B；trail~29× fwd~24×；结构中高·时机中；T1 |
| claim_scope (v0.9.2 §3.1) |
核电 + Calpine（燃机/储能/可再生）+ 容量/PPA，同一融资窗口 CEG |
| excluded_branches |
none（Calpine 为全资并表，非独立融资窗口） |
| 合并源拆回注明 |
倍数取合并报表；Calpine 并表前后倍数须同口径比较（拆分数仍为缺口） |
组合用途
| 字段 |
内容 |
| 对照摘要 |
对海力士中相关·禁对冲；对 NVDA/VST 中高；对 ETH 低–中 |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 |
缺口
合同覆盖率%；Crane 资本桥；Calpine 并表；相关数量化；FCF 正常化
原 wake（硬证据保留）
FY26 EPS $11.50–12.50；PPA~920MW/~18.5年；Crane≈2027；PE 自~50×压至~24×；上一报≈2026-08-06
§16.4 未定价 hunt（强制五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
市场默认旧框（见 L1 一句话/场景） |
| B |
new_box_clue |
无线索强度足以质变估值框；不发明腿 |
| C |
feasibility_§16 |
正期望只走已成立场景+定价权+腐蚀；乐观不靠未定价抬层 |
| D |
repricing_if_true |
n/a — 无第二层 |
| E |
falsifier |
n/a — 悲观幕已覆盖主证伪 |
unpriced_attribute: none（默认；有公开可指线索再改） repricing_scene_prob: n/a
§15.5 相对观察集正期望
| 字段 |
内容 |
| peer_set |
海力士；ETH；CEG |
| rel_expectancy |
近似（基建/公用轴） |
| priority_boost |
否 — 扩展圈 |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 / vs-holdings |
§16 增量场景正期望
- ev_track: core
- scene_one_liner: 美国最大私营核电基荷；AI 数据中心愿签多十年 PPA，但倍数仍贵、近端 FCF 极薄，学≠对冲海力士。
- scene_who_constraint: 受监管公用事业用户与数据中心 PPA 对手方
- scene_must_conditions: 深绑客户偏是；可替代场景否
- incremental_nature: 存量受监管回报+负荷增量；确定性中
- 不可复制测试（三问摘要）:
1. 谁绕不开？→ 深绑客户偏是；可替代场景否
2. 替代路径多深？→ 中（替代路径存在）
3. 复核它换什么？→ 同链假分散仪表——对照≠替核
- 定价权 / 未定价属性: 定价权：见 L1；未定价属性：none
- erosion_prob: 高（同链 β）
- moat_path_status: 仪表路径；moat_path 不作升核
- 正期望合成一句: 按序：场景「受监管公用事业用户与数据中心 PPA 对手方」→ 概率 45%/20%/35% → 情景内估值/定价权（定价权：监管允许回报）→ 腐蚀 高（同链 β） → 正期望合成：L1 示意带 正常 +8%～+25% / 乐观 +30%～+55% / 悲观 −25%～−45%；止盈「不再够折或涨了签约没跟上」/止损「负荷/机组证明溢价叙事下移」；≠自动建仓。
- note: ≠自动建仓；顺序禁止收入快照倒推场景