DASH（DoorDash）— A0【QQQ · Y4 v5 瘦身 · L1 三幕内嵌 v0.9.1】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
NASDAQ: DASH |
| 刷新档 |
T1 |
| 数据质量 |
中 |
| 内核模板 |
5.6 本地即时配送平台 / 双边市场抽成 |
| 正期望轨 |
core |
| 模拟Y |
Y4 · 不进 |
| 闹钟 |
Marketplace GOV/订单失速；贡献利润率/FCF 跌出叙事；fwd破20–25×或trail三位数未压缩；骑手分类/最低工资；Uber Eats/Amazon补贴；DashPass渗透 |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。标准：L1_TRIPTYCH_EMBED_v0.9.1。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。
一句话电影 · core
美国外卖领先的本地即时配送抽成机器；扭亏后 fwd~33× 已贵，结构中、时机远——估值已贵。
数据: 价~$212 / 市值~$92B；FCF~$2.6B；trail PE~111× / fwd~33×；P/FCF~35×；β~1.8；52周约−15%
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~42% |
乐观 ~15% |
悲观 ~43% |
| 场景 |
份额与单位经济守住；倍数仅温修。 数据: GOV/订单贴近；贡献利润率爬；监管成本可控 · 翻篇: 单位经济裂→悲观；attach双击→乐观。 |
新垂直+广告货币化超预期；利润率台阶上。 数据: DashPass/广告 attach 可审计；指引上修 · 翻篇: 只有股价涨、GOV/利润率没跟上=假乐观。 |
骑手立法+补贴战双杀；单位经济永久下移。 数据: 订单失速；佣金上限；FCF 塌 · 翻篇: 份额未失且利润率未坏→回正常。 |
| 概率 |
~42% · 主戏已成立路径温修，非新盒子抬层 数据: 先验示意 |
~15% · 抬层需额外坐实；默认无未定价腿 数据: unpriced=none |
~43% · 路径腐蚀/倍数压缩不可忽视 数据: 先验示意 |
| 定价权/未定价 |
计价腿=切换成本+平台；未定价本幕不适用。 数据: 只走已成立路径+倍数温修 |
计价腿同上；未定价无。 数据: unpriced_attribute=none · 不发明腿 |
定价权被咬穿或倍数压缩；未定价无。 数据: 路径证伪 |
| 腐蚀 |
竞争/替代/费用旁路可咬河。 数据: erosion 中 |
抬层叙事要扛住可复制与费用。 数据: erosion 中 |
腐蚀坐实，河变浅或假分散暴露。 数据: erosion 中 |
账 [示意·12–18月] |
+5%～+20% · fwd~25–32× · 价~$220–255 |
+25%～+55% · fwd~35–45× · 价~$265–330 |
−30%～−50% · fwd~15–22× · 价~$105–150；极端约 −60% |
3. 止盈 / 止损（盯条件）
|
概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
不再够折或涨了订单/利润率没跟上 |
倍数仍贵 / 假乐观 → 期望钝 |
| 止损 |
报表证明单位经济或监管台阶永久性坏 |
GOV/贡献利润裂或立法上台阶 → 清逻辑 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：海力士（袖卫星）· ETH（核心筐）。模拟Y：DASH 未持仓。完整矩阵见 ../calibration/VS_HOLDINGS.md。
| 轴 |
vs 海力士 |
vs ETH |
| 波动 |
更小～中 · 本地配送高β vs 周期内存，低相关真分散（贵） |
近似～更大 · β~1.8，常与风险偏好同向 |
| 正确概率 |
复核向：本地即时配送新圈；比仓：胜率更低（时机远）· 正常~42% |
复核向：新圈；比仓：胜率低于 ETH |
| 正确时收益（同窗示意） |
正常 +5～20% 远低于海力士修倍；禁腾挪 |
乐观弹性可观但胜率低；悲观可深 |
一句话对照：DASH 换的是「本地配送经济学+监管/劳动力课」，不是海力士景气折价——低相关真分散候选但贵，Y4 不进 · 不下单。
L0 · Y 行预览（将嵌入 Y 总表）
| 标的 |
档 |
review_priority |
一句话 |
概率 |
正常赚 |
乐观赚 |
最差亏 |
波动vs现仓 |
胜率变化 |
正确时收益变化 |
| DASH |
Y4 |
暂缓 |
即时配送份额领先、fwd贵时机远 |
42/15/43 |
+5～20% |
+25～55% |
−30～50% |
vs海力士更小～中(低相关)；vsETH近似～更大 |
复核向↑；比仓更低 |
正常≪海力士修倍；弹性<ETH开关 |
→ 完整 Y 多视图（grades） · QQQ_STANDARD v5.1 · 校准尺子
L2 · 深挖（点开）
点开：四问 + §16.4 hunt + §15.5 + 细证据
元·认门
| 问 |
答 |
| 这题在问啥？ |
DoorDash 靠啥赚钱？和 Uber Eats / Amazon 配送是否一类？ |
| 查了啥 / 够深？ |
双边市场抽成+DashPass+广告；能复述：卖本地即时配送，不是卖芯片。 |
| 还缺啥？ |
GOV/订单滚动表、DashPass 渗透、监管敏感性。不挡认门。 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
本地即时配送（餐饮为主，扩杂货/便利/广告） |
| 谁付钱 |
消费者、商户佣金、广告主；骑手=成本侧 |
| 增长主轴 |
GOV/订单 × 贡献利润率 × DashPass/广告 |
| 质量 |
毛利~52%；经营利润率~5.5%；FCF利润率~16% |
§11 增量
| 字段 |
内容 |
| 增量地图 |
美国外卖主线；新垂直/国际侧翼；监管与份额战约束 |
| 性质 / 确定性 |
混合偏存量；确定性中 |
| 可复制性 |
Aave 附近偏上；Uber/本地可替代 |
| 权威情景 |
→ L1 |
§13 场景
| 字段 |
内容 |
| 差异化场景 |
快速、多餐厅本地即时配送 |
| must_choose |
DashPass高频偏是；低频否 |
| 权威情景 |
→ L1 |
估值硬数
| 字段 |
内容 |
| 现价/市值/EV |
~$212 / ~$92B / ~$90B |
| TTM 营收/净利/FCF |
~$15.9B / ~$0.84B / ~$2.60B |
| trail / fwd PE |
~111× / ~33×；PEG~0.7 |
| P/FCF · P/S |
~35× · ~5.8× |
| 结构/时机分 |
结构中；时机低；worth_learning 弱yes；T1 |
| claim_scope (v0.9.2 §3.1) |
单一主体·全并表 |
| excluded_branches |
none |
组合用途
| 字段 |
内容 |
| 对海力士 |
低相关 · 真分散候选（贵）；禁自动腾挪 |
| 比较集合 |
海力士；BTC/ETH；AMZN；BKNG；Uber |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 |
缺口
GOV/订单/贡献利润官方滚动；DashPass渗透；广告占比；监管成本敏感性；滚动相关。
原 wake（硬证据保留）
GOV/订单失速；fwd破20–25×；骑手分类/最低工资；Uber Eats/Amazon补贴；DashPass；新垂直attach。
§16.4 未定价 hunt（强制五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
市场默认旧框（见 L1 一句话/场景） |
| B |
new_box_clue |
无线索强度足以质变估值框；不发明腿 |
| C |
feasibility_§16 |
正期望只走已成立场景+定价权+腐蚀；乐观不靠未定价抬层 |
| D |
repricing_if_true |
n/a — 无第二层 |
| E |
falsifier |
n/a — 悲观幕已覆盖主证伪 |
unpriced_attribute: none（默认；有公开可指线索再改） repricing_scene_prob: n/a
§15.5 相对观察集正期望
| 字段 |
内容 |
| peer_set |
海力士；ETH；COST |
| rel_expectancy |
近似（默认对照海力士/ETH） |
| priority_boost |
否 — 对照，不自动替核 |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 / vs-holdings |
§16 增量场景正期望
- ev_track: core
- scene_one_liner: 美国外卖领先的本地即时配送抽成机器；扭亏后 fwd~33× 已贵，结构中、时机远——估值已贵。
- scene_who_constraint: 双边网络用户与商户
- scene_must_conditions: 深绑客户偏是；可替代场景否
- incremental_nature: 存量争夺或平台增量；确定性中
- 不可复制测试（三问摘要）:
1. 谁绕不开？→ 深绑客户偏是；可替代场景否
2. 替代路径多深？→ 中（替代路径存在）
3. 复核它换什么？→ 相对海力士/ETH 对照；≠自动腾挪
- 定价权 / 未定价属性: 定价权：见 L1；未定价属性：none
- erosion_prob: 中
- moat_path_status: 河中；路径竞争中 → moat_path 视场景
- 正期望合成一句: 按序：场景「双边网络用户与商户」→ 概率 42%/15%/43% → 情景内估值/定价权（定价权：切换成本+平台）→ 腐蚀 中 → 正期望合成：L1 示意带 正常 +5%～+20% / 乐观 +25%～+55% / 悲观 −30%～−50%；止盈「不再够折或涨了订单/利润率没跟上」/止损「报表证明单位经济或监管台阶永久性坏」；≠自动建仓。
- note: ≠自动建仓；顺序禁止收入快照倒推场景