INTU（Intuit）— A0【QQQ · Y1 v5 瘦身 · L1 embed v0.9.1】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
NASDAQ: INTU |
| 刷新档 |
T1 |
| 数据质量 |
中 |
| 内核模板 |
5.6 质量成长 / 财税·SMB 平台去溢价 |
| 正期望轨 |
core |
| 模拟Y |
Y1 · 优先复核 |
| 闹钟 |
Investor Day≈2026-09-17；FY27 +9–10% 指引裂口；fwd 破 11–12× 或冲回 25×+；定价战/流失；AI agent / Mailchimp·CK 交叉 |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。标准：L1_TRIPTYCH_EMBED_v0.9.1。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。
一句话电影 · core
美国报税+中小企业账本的月费机器；腰斩后现金仍厚，但 FY27 主动降速换客户，便宜里有杂质。
数据: 价~$333 / 市值~$91B；FCF~$8.6B；fwd PE~14×、P/FCF~11×；52周约−50%；FY27 指引约+9–10%
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~50% |
乐观 ~20% |
悲观 ~30% |
| 场景 |
报税+QBO 河还在；投资期把增速压到高个位数，倍数温修。 数据: FY27 执行贴近指引；FCF 利润率守住；价格流失可控 · 翻篇: 份额与增速双失→悲观；客户+付费双击→乐观。 |
Investor Day 讲清 AI/平台交叉；客户增速回双位数、焦虑退潮。 数据: TurboTax/QBO 在线客户回升；交叉销售可审计 · 翻篇: 只有股价反弹、客户与付费无改善。 |
价格战长期化 + 投资期双失；越来越像可换的贵报税 App。 数据: 在线客户持续低个位数；诉讼/监管抬折价 · 翻篇: 平台河未裂且 FCF 厚→回正常；交叉爆发→翻乐观。 |
| 概率 |
~50% · 报税+QBO 河仍在，FY27 杂质已部分计价。 |
~20% · 客户/交叉付费需坐实才抬层。 |
~30% · 价格战+投资期双失不可忽视。 |
| 定价权/未定价 |
计价腿=报税/QBO 订阅与工作流切换成本；未定价不适用/无。 数据: 只走已成立场景+定价权+腐蚀 |
计价腿同上；未定价本幕无（不发明腿）。 数据: 乐观靠已成立路径加速/焦虑退潮，非新盒子 |
定价权被咬穿或情景证伪；未定价无。 数据: 见腐蚀/留存坏 |
| 腐蚀 |
路径腐蚀：中（水平工具/竞品局部侵蚀；宏观可选另计）。 数据: moat: 深绑客户中高；绿场/轻量可替代 |
乐观仍要扛住同一腐蚀源；加速≠免疫。 数据: 中（水平工具/竞品局部侵蚀；宏观可选另计） |
腐蚀坐实、河变浅。 数据: 中（水平工具/竞品局部侵蚀；宏观可选另计） |
账 [示意·12–18月] |
+15%～+40% · fwd~15–18× · 价~$380–470 |
+45%～+85% · fwd~20–24× · 价~$480–620 |
−25%～−45% · fwd~9–12× · 价~$180–250；极端约−55% |
3. 止盈 / 止损（盯条件）
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概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
不再明显便宜，或涨了客户/付费没跟上 |
倍数修完 / 假乐观 → 期望变钝 |
| 止损 |
报表证明客户因价格搬走或投资期双失 |
在线客户/留存坏 → 清逻辑；非跌满 X% 才砍 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：海力士（袖卫星）· ETH（核心筐）。模拟Y：INTU 未持仓。完整矩阵见 ../calibration/VS_HOLDINGS.md。
| 轴 |
vs 海力士 |
vs ETH |
| 波动 |
更小～中 · 财税季节+软件 β vs 周期内存 |
更小～近似 · 成长股 β，常低于 ETH 开关波动 |
| 正确概率 |
复核向：新圈（美财税/SMB）；比仓：胜率 略低（定价竞争+FY27 杂质）· 正常路径~50% vs 海力士 60–70% |
复核向：新圈；比仓：胜率 低于 ETH 底座课（p~0.68） |
| 正确时收益（同窗示意） |
正常 +15～40% 低于 海力士修倍上沿；乐观可追袖仓乐观带下沿；悲观亏幅可略深（价格战） |
正常收益带 低于 ETH 正常上沿；乐观弹性 < ETH 隐私开关；悲观略浅于 ETH 极端 |
一句话对照：INTU 换的是「财税/SMB 质量折价温修」，不是海力士景气修倍、也不是 ETH 开关——波动常更友好，胜率与上行通常不占优；比 ADBE 多一层 FY27/定价杂质。
L0 · Y 行预览（将嵌入 Y 总表）
| 标的 |
档 |
review_priority |
轨 |
一句话 |
概率 |
正常赚 |
乐观赚 |
最差亏 |
波动vs现仓 |
胜率变化 |
正确时收益变化 |
| INTU |
Y1 |
优先复核 |
core |
报税SMB月费厚、腰斩后有杂质 |
50/20/30 |
+15～40% |
+45～85% |
−25～45% |
vs海力士更小～中；vsETH更小～近似 |
复核向↑；比仓略低 |
正常<海力士修倍；弹性<ETH开关 |
→ 完整 Y 多视图（grades） · QQQ_STANDARD v5.1 · 校准尺子
L2 · 深挖（点开）
点开：四问 + §16.4 hunt + §15.5 + 细证据
元·认门（四问）
| 问 |
答 |
| 这题在问啥？ |
Intuit 靠啥赚钱？和发薪 ADP / 企业 HCM WDAY 是否一类？ |
| 查了啥 / 够深？ |
TurboTax + QuickBooks + Credit Karma + Mailchimp；能复述：卖财税/SMB 软件与导流，不是卖芯片。 |
| 为啥算查够了？ |
认门够写场景卡；未定价无公开新盒子线索则标 none。 |
| 还缺啥？ |
分部客户/ARPU 滚动表、诉讼摘要。不挡认门。 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
TurboTax / QuickBooks / Credit Karma / Mailchimp / ProTax |
| 谁付钱 |
个人报税、中小企业主、会计师；订阅+交易+广告导流 |
| 增长主轴 |
QBO 渗透 × TurboTax ARPU × 平台交叉 |
| 质量 |
毛利~81%；经营利润率~29%；股息~$5.52/~1.7% |
§11 增量
| 字段 |
内容 |
| 增量地图 |
QBO/中端套件+TurboTax 主线；AI agent / 国际 SMB 侧翼 |
| 性质 / 确定性 |
混合；近端中（FY27 投资期） |
| 可复制性 |
Aave 附近偏上；H&R Block/Xero/免费报税可局部替代 |
| 权威情景 |
→ L1 |
§13 场景
| 字段 |
内容 |
| 差异化场景 |
合规低摩擦报税；SMB 账务/支付/工资一体 |
| must_choose |
深绑 QBO 偏是；价格敏感 DIY 报税否 |
| 权威情景 |
→ L1 |
估值硬数
| 字段 |
内容 |
| 现价/市值/EV |
~$333 / ~$91B / ~$92B |
| TTM 营收/净利/FCF |
~$21.45B / ~$4.57B / ~$8.62B |
| trail / fwd PE |
~20× / ~14×；PEG~1.0 |
| P/FCF · P/S |
~10.6× · ~4.2× |
| 52周 |
约−50%（$253–$705） |
| 结构/时机分 |
结构中高；时机中高；worth_learning yes；T1 |
| claim_scope (v0.9.2 §3.1) |
单一主体·全并表 |
| excluded_branches |
none |
组合用途
| 字段 |
内容 |
| 对海力士 |
低相关 · 真分散；禁自动腾挪 |
| 对 ADP/PAYX/WDAY |
同属就业/软件邻域，模式不同 |
| 比较集合 |
海力士；BTC/ETH；ADP；WDAY；SHOP |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 |
缺口
TurboTax DIY vs assisted、QBO 客户/ARPU 滚动表；分部利润拆分；历史 PE 中枢；集体诉讼时间表。
原 wake（硬证据保留）
Investor Day≈2026-09-17；FY26 营收~$21.45B(+13.9%)；FY27 指引+9–10%；公开「lost on price」；上一财报≈2026-08-25。
§16.4 未定价 hunt（强制五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
财税/SMB 软件去溢价样本；FY27 投资期杂质已部分计价 |
| B |
new_box_clue |
无（本轮不发明未定价腿；无达标公开定位线索） |
| C |
feasibility_§16 |
不适用 — 无 new_box。正期望只走已成立场景 + 定价权（报税/QBO 订阅与工作流切换成本）+ 腐蚀。 |
| D |
repricing_if_true |
不适用 |
| E |
falsifier |
不适用（无腿可证伪）；情景证伪见 L1 悲观幕/止损 |
unpriced_attribute: none repricing_scene_prob: n/a
§15.5 相对观察集正期望
| 字段 |
内容 |
| peer_set |
海力士；BTC/ETH；ADP；WDAY；SHOP |
| rel_expectancy |
近似～或条件更优（相对同池质量名；终裁归增量） |
| priority_boost |
否或仅观察 — ≠建仓/替换（正式档冻结） |
| correlation_note |
对海力士等：低（展示可用；剔相关不作升档理由） |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 / vs-holdings |
§16 增量场景正期望
- ev_track: core
- scene_one_liner: 美国报税+中小企业账本的月费机器；腰斩后现金仍厚，但 FY27 主动降速换客户，便宜里有杂质。
- scene_who_constraint: 合规低摩擦报税；SMB 账务/支付/工资一体
- scene_must_conditions: 深绑 QBO 偏是；价格敏感 DIY 报税否
- incremental_nature: 混合；近端中（FY27 投资期）；地图: QBO/中端套件+TurboTax 主线；AI agent / 国际 SMB 侧翼
- 不可复制测试（三问摘要）:
1. 谁绕不开？→ 深绑 QBO 偏是；价格敏感 DIY 报税否
2. 替代路径多深？→ Aave 附近偏上；H&R Block/Xero/免费报税可局部替代
3. 复核它换什么？→ 相对海力士低相关对照（低相关 · 真分散；禁自动腾挪），仍≠自动腾挪
- 定价权 / 未定价属性: 定价权：报税/QBO 订阅与工作流切换成本；未定价属性：none（见 §16.4）
- erosion_prob: 中（水平工具/竞品局部侵蚀；宏观可选另计）
- moat_path_status: 深绑客户中高；绿场/轻量可替代
- 正期望合成一句: 按序：场景「合规低摩擦报税；SMB 账务/支付/工资一体」→ 概率 50%/20%/30% → 情景内估值/定价权（定价权：订阅/工作流切换成本支撑情景内倍数）→ 腐蚀 中（水平工具/竞品局部侵蚀；宏观可选另计） → 正期望合成：L1 示意带 正常 +15%～+40% / 乐观 +45%～+85% / 悲观 −25%～−45%；复核向可占带宽；止盈「不再明显便宜，或涨了客户/付费没跟上」/止损「报表证明客户因价格搬走或投资期双失」；≠自动建仓。
- note: ≠自动建仓；完整定价权/不可复制加深属 P1；顺序禁止收入快照倒推场景