KHC（Kraft Heinz）— A0【QQQ · Y4 v5 瘦身 · L1 三幕内嵌 v0.9.1】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
NASDAQ: KHC |
| 刷新档 |
T2 |
| 数据质量 |
中 |
| 内核模板 |
5.6 包装食品烟蒂/翻盘 / 对照PEP质量股息 |
| 正期望轨 |
cigar |
| 模拟Y |
Y4 · 不进 |
| 闹钟 |
北美量价/份额偏离「绿灯苗」；下一报≈2026-10-28；Investor Day≈2026-11-12；fwd破9–10×或冲破16–18×；股息覆盖；减值；vs PEP/MDLZ |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。标准：L1_TRIPTYCH_EMBED_v0.9.1。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。
一句话电影 · cigar
包装食品折价烟蒂：fwd~12× + ~6.4% 股息「可读」，但近零增长+减值疤痕——价值陷阱风险高，对照 PEP 而非等同。
数据: 价~$25 / 市值~$29.5B；FCF~$3.82B；fwd PE~12.4×；P/FCF~7.7×；P/B~0.8×；股息~$1.60/~6.4%；β~0.08；52周$21–$28
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~45% |
乐观 ~15% |
悲观 ~40% |
| 场景 |
FCF与股息守住；翻盘缓慢；倍数温修。 数据: adj.EPS贴近$2.03–2.09；无新大减值 · 翻篇: FCF裂→悲观；份额双击→乐观。 |
营销ROI坐实、份额回升。 数据: 有机收入转正；Investor Day上修 · 翻篇: 只有股价涨、量价没跟上=假乐观。 |
销量失速+减值再冲/减息。 数据: 指引下修；派息不可持续 · 翻篇: 股息河未裂→回正常。 |
| 概率 |
~45% · 主戏已成立路径温修，非新盒子抬层 数据: 先验示意 |
~15% · 抬层需额外坐实；默认无未定价腿 数据: unpriced=none |
~40% · 路径腐蚀/倍数压缩不可忽视 数据: 先验示意 |
| 定价权/未定价 |
轨 cigar：本幕不计 must_use 抬层；焦点=盈亏比（须 p>~50% 才认真）+ 袖仓硬封顶；禁止升核。 数据: unpriced=none · 假分散/烟蒂纪律课 |
同上；乐观也不升核，只看赔率是否够厚。 数据: 半凯利袖仓锚 |
赔率塌或胜率跌破门 → 清逻辑。 数据: 禁止叙事升轨 A |
| 盈亏比焦点 |
盈亏比焦点=非对称赔率腿；未定价不适用。 数据: cigar 轨 · 计价≈质量/切换成本或主业现金流 |
上行靠事件/β扩张；未定价无。 数据: 勿升核 |
下行赔率恶化（稀释/β/叙事裂）。 数据: cigar 止损盯逻辑 |
| 腐蚀 |
竞争/替代/费用旁路可咬河。 数据: erosion 高 |
抬层叙事要扛住可复制与费用。 数据: erosion 高 |
腐蚀坐实，河变浅或假分散暴露。 数据: erosion 高 |
账 [示意·12–18月] |
+5%～+18% · fwd~11–14× · 价~$26–30 |
+20%～+40% · fwd~14–18× · 价~$30–35 |
−20%～−40% · fwd~7–10× · 价~$15–20；极端约 −50% |
3. 止盈 / 止损（盯条件）
|
概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
折价修完或涨了量价没跟上 |
假乐观 / 烟蒂不可当核心 |
| 止损 |
报表证明股息不可持续或结构再坏 |
减息/大减值/销量塌 → 清逻辑 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：海力士（袖卫星）· ETH（核心筐）。模拟Y：KHC 未持仓。完整矩阵见 ../calibration/VS_HOLDINGS.md。
| 轴 |
vs 海力士 |
vs ETH |
| 波动 |
更小 · β~0.08，低相关弱真分散（结构差） |
更小 · 极低波动，远低于ETH开关 |
| 正确概率 |
复核向：烟蒂/翻盘对照课；比仓：胜率更低 · 正常~45% |
复核向：对照样本；比仓：胜率低于 ETH |
| 正确时收益（同窗示意） |
正常 +5～18% ≪海力士修倍；禁腾挪 |
上行钝；下行可深于光学「便宜」暗示 |
一句话对照：KHC 换的是「必需消费折价 vs PEP 质量」对照，不是海力士折价——结构低、近 maybe，Y4 不进 · 不下单。
L0 · Y 行预览（将嵌入 Y 总表）
| 标的 |
档 |
review_priority |
一句话 |
概率 |
正常赚 |
乐观赚 |
最差亏 |
波动vs现仓 |
胜率变化 |
正确时收益变化 |
| KHC |
Y4 |
暂缓 |
烟蒂包装食品、fwd可读结构低对照PEP |
45/15/40 |
+5～18% |
+20～40% |
−20～40% |
vs海力士更小(低相关)；vsETH更小 |
复核向↑；比仓更低 |
正常≪海力士；上行钝 |
→ 完整 Y 多视图（grades） · QQQ_STANDARD v5.1 · 校准尺子
L2 · 深挖（点开）
点开：四问 + §16.4 hunt + §15.5 + 细证据
元·认门
| 问 |
答 |
| 这题在问啥？ |
Kraft Heinz 靠啥赚钱？和 PEP/MDLZ 是否一类？ |
| 查了啥 / 够深？ |
包装食品品牌组合；FCF正但GAAP减值亏损；能复述烟蒂/翻盘非质量复利。 |
| 还缺啥？ |
volume/mix表；减值桥；营销ROI。不挡认门。 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
调味酱/奶酪/方便食品等品牌组合 |
| 谁付钱 |
零售商(~85%)、餐饮、消费者 |
| 增长主轴 |
翻盘营销/创新换份额（蛋糕近不扩） |
| 质量 |
FCF~$3.82B；GAAP净亏（减值）；β~0.08 |
§11 增量
| 字段 |
内容 |
| 增量地图 |
翻盘营销主线；新兴市场侧翼；减值/债务约束 |
| 性质 / 确定性 |
偏存量争夺；确定性低–中偏低 |
| 可复制性 |
Aave侧偏弱 |
| 权威情景 |
→ L1 |
§13 场景
| 字段 |
内容 |
| 差异化场景 |
可负担货架品牌习惯性采购 |
| must_choose |
否——路径极多 |
| 权威情景 |
→ L1 |
估值硬数
| 字段 |
内容 |
| 现价/市值/EV |
~$25 / ~$29.5B / ~$45.8B |
| TTM 营收/GAAP净利/FCF |
~$24.9B / −$3.4B / ~$3.82B |
| fwd PE · P/FCF |
~12.4× · ~7.7× |
| 结构/时机分 |
结构低；时机中；worth_learning maybe；T2 |
| claim_scope (v0.9.2 §3.1) |
单一主体·全并表 |
| excluded_branches |
none |
组合用途
| 字段 |
内容 |
| 对海力士 |
低相关 · 弱真分散；禁腾挪 |
| 对PEP/MDLZ |
同轴对照；COST≥PEP≈MDLZ≫KHC |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 |
缺口
volume/mix；减值桥；营销ROI；滚动相关；公允adj.PE。
原 wake（硬证据保留）
下一报≈2026-10-28；Investor Day≈2026-11-12；adj.EPS$2.03–2.09；股息~$1.60；vs PEP。
§16.4 未定价 hunt（强制五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
市场默认旧框（见 L1 一句话/场景） |
| B |
new_box_clue |
无线索强度足以质变估值框；不发明腿 |
| C |
feasibility_§16 |
正期望只走已成立场景+定价权+腐蚀；乐观不靠未定价抬层 |
| D |
repricing_if_true |
n/a — 无第二层 |
| E |
falsifier |
n/a — 悲观幕已覆盖主证伪 |
unpriced_attribute: none（默认；有公开可指线索再改） repricing_scene_prob: n/a
§15.5 相对观察集正期望
| 字段 |
内容 |
| peer_set |
PEP；MDLZ；COST；海力士 |
| rel_expectancy |
更差（烟蒂/价值陷阱风险） |
| priority_boost |
否 — cigar 袖仓封顶；禁止升核 |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 / vs-holdings |
§16 增量场景正期望
- ev_track: cigar
- （cigar）p 带是否 >~50%：视情景；过门后盯盈亏比；袖仓硬封顶；禁止升核
- scene_one_liner: 包装食品折价烟蒂：fwd~12× + ~6.4% 股息「可读」，但近零增长+减值疤痕——价值陷阱风险高，对照 PEP 而非等同。
- scene_who_constraint: 包装食品零售货架与成本纪律买家（折价烟蒂）
- scene_must_conditions: 品牌货架仍在偏是；份额可持续否存疑
- incremental_nature: 存量争夺/翻盘；确定性中偏低；地图: FCF/股息守住主线；份额翻盘侧翼
- 不可复制测试（三问摘要）:
1. 谁绕不开？→ 货架品牌偏弱是
2. 替代路径多深？→ 浅（可被 PEP/MDLZ/PL 替代）
3. 复核它换什么？→ 烟蒂对照 PEP；价值陷阱风险高
- 定价权 / 未定价属性: 定价权：见 L1；未定价属性：none
- erosion_prob: 高（份额/减值/减息）
- moat_path_status: 河浅 → cigar；禁止升核
- 正期望合成一句: 按序：场景「包装食品零售货架与成本纪律买家（折价烟蒂）」→ 概率 45%/15%/40% → 情景内估值/定价权（定价权：弱）→ 腐蚀 高（份额/减值/减息） → 正期望合成：L1 示意带 正常 +5%～+18% / 乐观 +20%～+40% / 悲观 −20%～−40%；止盈「折价修完或涨了量价没跟上」/止损「报表证明股息不可持续或结构再坏」；≠自动建仓。
- note: ≠自动建仓；顺序禁止收入快照倒推场景