LRCX（Lam Research）— A0【QQQ · D v5 瘦身 · L1 三幕内嵌 v0.9.1】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
NASDAQ: LRCX |
| 刷新档 |
T0 |
| 数据质量 |
中 |
| 内核模板 |
5.5 前道蚀刻/沉积 · 同链仪表盘 |
| 正期望轨 |
core |
| 模拟Y |
D · 仪表盘不占满席 |
| 闹钟 |
WFE指引；财报≈2026-10-21；fwd破20–25×；对华管制（CY2026~$0.6B头风）；NAND/HBM客户延期；与海力士同步 |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。标准：L1_TRIPTYCH_EMBED_v0.9.1。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。
一句话电影 · core
蚀刻/沉积前道设备；存储厂 capex 的直接卖铲，与海力士高相关假分散，时机远于景气折价带。
数据: 价~$308 / 市值~$385B；trail~53× fwd~32.5×；PEG~1.2；TTM营收~$23.2B、净利~$7.3B、EPS~$5.76；毛利~50%、OPM~35%；52周约+215%
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~40% |
乐观 ~12% |
悲观 ~48% |
| 场景 |
蚀刻/沉积需求温在；倍数因大涨后仅温修。 数据: 系统收入稳；中国区~30%不恶化 · 翻篇: AI capex/同链叙事裂→悲观；指引双击→乐观。 |
HBM/3D NAND 层数驱动设备强度超预期。 数据: 客户订单上修；管制头风收窄 · 翻篇: 只有股价涨、订单/指引没跟上=假乐观。 |
存储 capex 下修 + 管制扩大。 数据: 海力士/美光/三星延期；BIS 加码 · 翻篇: 订单未坏且份额稳态→回正常；放量双击→翻乐观。 |
| 概率 |
~40% · 主戏已成立路径温修，非新盒子抬层 数据: 先验示意 |
~12% · 抬层需额外坐实；默认无未定价腿 数据: unpriced=none |
~48% · 路径腐蚀/倍数压缩不可忽视 数据: 先验示意 |
| 定价权/未定价 |
计价腿=工艺步骤粘性+整厂关系；未定价本幕不适用。 数据: 只走已成立路径+倍数温修 |
计价腿同上；未定价无。 数据: unpriced_attribute=none · 不发明腿 |
定价权被咬穿或倍数压缩；未定价无。 数据: 路径证伪 |
| 腐蚀 |
竞争/替代/费用旁路可咬河。 数据: erosion 中 |
抬层叙事要扛住可复制与费用。 数据: erosion 中 |
腐蚀坐实，河变浅或假分散暴露。 数据: erosion 中 |
账 [示意·12–18月] |
−5～+15% · fwd~25–35× |
+20～+45% · fwd~35–45× |
−30～−55% · fwd~14–22×；极端约 −60% |
3. 止盈 / 止损（盯条件）
|
概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
不再够折或涨了订单/指引没跟上 |
倍数仍贵 / 假乐观 → 期望钝；本档本就不优先复核 |
| 止损 |
同链证明需求台阶下移或份额被夺 |
指引大幅下修或关键客户丢单 → 清仪表盘逻辑；非跌满 X% 才砍 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：海力士（袖卫星）· ETH（核心筐）。模拟Y：LRCX 未持仓。完整矩阵见 ../calibration/VS_HOLDINGS.md。
| 轴 |
vs 海力士 |
vs ETH |
| 波动 |
近似～更大 · 同 AI 链高相关，β 共向（假分散） |
近似 · 成长/半导 β，常低于 ETH 开关但仍大 |
| 正确概率 |
复核向：外生仪表盘；比仓：胜率更低（贵+高相关）· 不作优先复核 |
复核向：同链仪表；比仓：胜率低于 ETH 底座 |
| 正确时收益（同窗示意） |
正常带通常远低于海力士修倍；乐观可追但仍假分散；悲观可深 |
正常收益带低于 ETH；悲观可深于 ETH 日常回撤 |
一句话对照：LRCX 换的是「前道 WFE 仪表盘」，不是海力士折价——高相关假分散；仪表盘不占满席。
L0 · Y 行预览（将嵌入 Y 总表）
| 标的 |
档 |
review_priority |
一句话 |
概率 |
正常赚 |
乐观赚 |
最差亏 |
波动vs现仓 |
胜率变化 |
正确时收益变化 |
| LRCX |
D |
仪表盘不占满席 |
前道蚀刻沉积同链仪表盘、假分散 |
40/12/48 |
−5～+15% |
+20～+45% |
−30～−55% |
vs海力士近似～更大(高相关)；vsETH近似 |
仪表盘↑；比仓低（假分散） |
正常≪海力士修倍；弹性<ETH开关 |
→ 完整 Y 多视图（grades） · QQQ_STANDARD v5.1 · 校准尺子
L2 · 深挖（点开）
点开：四问 + §16.4 hunt + §15.5 + 细证据
元·认门
| 问 |
答 |
| 这题在问啥？ |
Lam 靠蚀刻还是别的？和 AMAT 差在哪？ |
| 查了啥 / 够深？ |
etch/deposition/clean 见长；能复述：存储/先进封装弹性，EUV 垄断弱于 ASML。 |
| 还缺啥？ |
中国区精确占比滚动。不挡认门。 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
蚀刻、沉积、清洗设备+服务备件 |
| 谁付钱 |
存储 IDM、代工、逻辑 IDM |
| 增长主轴 |
先进存储工艺 × GAA/封装相关设备强度 |
| 质量 |
利润率强；must_choose 弱于 ASML |
§11 增量
| 字段 |
内容 |
| 增量地图 |
主线蚀刻沉积；侧翼服务 |
| 性质 / 确定性 |
混合偏周期；确定性中 |
| 可复制性 |
中（AMAT 等可部分替代） |
| 权威情景 |
→ L1 |
§13 场景
| 字段 |
内容 |
| 差异化场景 |
先进节点/3D 存储需要关键蚀刻沉积 |
| must_choose |
对特定工艺步骤偏是；行业层否 |
| 权威情景 |
→ L1 |
估值硬数
| 字段 |
内容 |
| 现价/市值/EV |
~$308 / ~$385B / n/a |
| TTM 营收/净利/FCF |
~$23.2B / ~$7.3B / n/a |
| trail / fwd PE |
trail~53× / fwd~32.5× |
| 其他倍数 |
PEG~1.2；EV/EBITDA~44× |
| 52周/备注 |
约+215%；中国管制头风~$0.6B量级 |
| 结构/时机分 |
结构中高；时机低；worth_learning dashboard_only；T0 |
| claim_scope (v0.9.2 §3.1) |
单一主体·全并表 |
| excluded_branches |
none |
组合用途
| 字段 |
内容 |
| 对海力士 |
高相关假分散 · 存储厂capex直接供给端 |
| 对同袖 |
同袖=AMAT,KLAC,ASML,海力士 |
| 比较集合 |
海力士；ASML；AMAT；KLAC |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 |
缺口
中国区；相对 AMAT/ASML 价差。
原 wake（硬证据保留）
WFE指引；财报≈2026-10-21；fwd20–25×；出口管制；NAND/HBM客户；与海力士同步。
§16.4 未定价 hunt（强制五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
市场默认旧框（见 L1 一句话/场景） |
| B |
new_box_clue |
无线索强度足以质变估值框；不发明腿 |
| C |
feasibility_§16 |
正期望只走已成立场景+定价权+腐蚀；乐观不靠未定价抬层 |
| D |
repricing_if_true |
n/a — 无第二层 |
| E |
falsifier |
n/a — 悲观幕已覆盖主证伪 |
unpriced_attribute: none（默认；有公开可指线索再改） repricing_scene_prob: n/a
§15.5 相对观察集正期望
| 字段 |
内容 |
| peer_set |
海力士；ASML；AMAT；KLAC |
| rel_expectancy |
更差或近似（同链仪表；非更优优先复核） |
| priority_boost |
否 — 仪表盘用途，不上调复核优先级/替核 |
| correlation_note |
对海力士等：高（展示可用；剔相关不作升档理由） |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 / vs-holdings |
§16 增量场景正期望
- ev_track: core
- scene_one_liner: 蚀刻/沉积前道设备；存储厂 capex 的直接卖铲，与海力士高相关假分散，时机远于景气折价带。
- scene_who_constraint: 先进节点/3D 存储需要关键蚀刻沉积
- scene_must_conditions: 对特定工艺步骤偏是；行业层否
- incremental_nature: 混合偏周期；确定性中；地图: 主线蚀刻沉积；侧翼服务
- 不可复制测试（三问摘要）:
1. 谁绕不开？→ 对特定工艺步骤偏是；行业层否
2. 替代路径多深？→ 中（AMAT 等可部分替代）
3. 复核它换什么？→ 同链仪表盘用途为主（高相关假分散 · 存储厂capex直接供给端），非新开正交河
- 定价权 / 未定价属性: 定价权：见 L1；未定价属性：none
- erosion_prob: 中（工具层可部分替代组合）
- moat_path_status: 中深工艺河；仍属 WFE 同链非正交
- 正期望合成一句: 按序：场景「先进节点/3D 存储需要关键蚀刻沉积」→ 概率 40%/12%/48% → 情景内估值/定价权（定价权：工艺步骤粘性+整厂关系）→ 腐蚀 中（工具层可部分替代组合） → 正期望合成为同链仪表盘用途，L1 示意带 正常 −5～+15% / 乐观 +20～+45% / 悲观 −30～−55%；≠建仓替核；止损看「同链证明需求台阶下移或份额被夺」。
- note: ≠自动建仓；完整定价权/不可复制加深属 P1；顺序禁止收入快照倒推场景