NBIS（Nebius Group）— A0【QQQ · D v5 瘦身 · L1 三幕内嵌 v0.9.1】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
NASDAQ: NBIS |
| 刷新档 |
T0 |
| 数据质量 |
中 |
| 内核模板 |
5.6 AI 云/GPU 基础设施 · 同链假分散仪表盘 |
| 正期望轨 |
cigar |
| 模拟Y |
D · 仪表盘不占满席 |
| 闹钟 |
FY26营收$3.0–3.4B/ARR$7–9B/capex$20–25B偏离；电力/机架交付；fwd PS破4–6×；稀释；与海力士/NVDA/CRWV同步；ClickHouse期权 |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。标准：L1_TRIPTYCH_EMBED_v0.9.1。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。
一句话电影 · cigar
Yandex 拆分后的 AI GPU 云；高增但重 capex，与 CRWV 同属 neocloud 同链假分散仪表盘。
数据: 价~$226 / 市值~$62.1B / EV~$64.2B；TTM营收~$1.36B；PS~46× fwd PS~8.8×；Q2营收+$454%、AI cloud+$514%；期末ARR~$3.0B；FY26指引营收$3.0–3.4B、capex$20–25B
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~35% |
乐观 ~12% |
悲观 ~53% |
| 场景 |
容量/电力温兑现；ARR→收入转化尚可。 数据: FY26 贴近指引；adj. EBITDA margin~40%叙事不崩 · 翻篇: AI capex/同链叙事裂→悲观；指引双击→乐观。 |
电力签约与 ARR 上台阶超预期。 数据: 年末 ARR$7–9B 上沿；接通电力兑现 · 翻篇: 只有股价涨、订单/指引没跟上=假乐观。 |
交付滞后+稀释+需求下修；高 PS 杀。 数据: 指引下修；融资恶化；同链 capex 拐点 · 翻篇: 订单未坏且份额稳态→回正常；放量双击→翻乐观。 |
| 概率 |
~35% · 主戏已成立路径温修，非新盒子抬层 数据: 先验示意 |
~12% · 抬层需额外坐实；默认无未定价腿 数据: unpriced=none |
~53% · 路径腐蚀/倍数压缩不可忽视 数据: 先验示意 |
| 定价权/未定价 |
轨 cigar：本幕不计 must_use 抬层；焦点=盈亏比（须 p>~50% 才认真）+ 袖仓硬封顶；禁止升核。 数据: unpriced=none · 假分散/烟蒂纪律课 |
同上；乐观也不升核，只看赔率是否够厚。 数据: 半凯利袖仓锚 |
赔率塌或胜率跌破门 → 清逻辑。 数据: 禁止叙事升轨 A |
| 盈亏比焦点 |
盈亏比焦点=非对称赔率腿；未定价不适用。 数据: cigar 轨 · 计价≈瓶颈期租用溢价 |
上行靠事件/β扩张；未定价无。 数据: 勿升核 |
下行赔率恶化（稀释/β/叙事裂）。 数据: cigar 止损盯逻辑 |
| 腐蚀 |
竞争/替代/费用旁路可咬河。 数据: erosion 高 |
抬层叙事要扛住可复制与费用。 数据: erosion 高 |
腐蚀坐实，河变浅或假分散暴露。 数据: erosion 高 |
账 [示意·12–18月] |
−15～+20% · fwd PS~6–10× |
+30～+70% · fwd PS~10–15× |
−45～−75% · fwd PS~2–5×；极端约 −80% |
3. 止盈 / 止损（盯条件）
|
概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
不再够折或涨了订单/指引没跟上 |
倍数仍贵 / 假乐观 → 期望钝；本档本就不优先复核 |
| 止损 |
同链证明需求台阶下移或份额被夺 |
指引大幅下修或关键客户丢单 → 清仪表盘逻辑；非跌满 X% 才砍 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：海力士（袖卫星）· ETH（核心筐）。模拟Y：NBIS 未持仓。完整矩阵见 ../calibration/VS_HOLDINGS.md。
| 轴 |
vs 海力士 |
vs ETH |
| 波动 |
近似～更大 · 同 AI 链高相关，β 共向（假分散） |
近似 · 成长/半导 β，常低于 ETH 开关但仍大 |
| 正确概率 |
复核向：外生仪表盘；比仓：胜率更低（贵+高相关）· 不作优先复核 |
复核向：同链仪表；比仓：胜率低于 ETH 底座 |
| 正确时收益（同窗示意） |
正常带通常远低于海力士修倍；乐观可追但仍假分散；悲观可深 |
正常收益带低于 ETH；悲观可深于 ETH 日常回撤 |
一句话对照：NBIS 换的是「neocloud 供给仪表盘」（同 CRWV），不是海力士折价——高相关假分散；仪表盘不占满席。
L0 · Y 行预览（将嵌入 Y 总表）
| 标的 |
档 |
review_priority |
一句话 |
概率 |
正常赚 |
乐观赚 |
最差亏 |
波动vs现仓 |
胜率变化 |
正确时收益变化 |
| NBIS |
D |
仪表盘不占满席 |
neocloud同CRWV假分散仪表盘 |
35/12/53 |
−15～+20% |
+30～+70% |
−45～−75% |
vs海力士近似～更大(高相关)；vsETH近似～更大 |
仪表盘↑；比仓低（假分散） |
正常≪海力士修倍；弹性<ETH开关 |
→ 完整 Y 多视图（grades） · QQQ_STANDARD v5.1 · 校准尺子
L2 · 深挖（点开）
点开：四问 + §16.4 hunt + §15.5 + 细证据
元·认门
| 问 |
答 |
| 这题在问啥？ |
Nebius 和 CoreWeave 差在哪？还是不是 Yandex？ |
| 查了啥 / 够深？ |
AI cloud 为主+少数股权；能复述：重资产算力出租，非搜索广告。 |
| 还缺啥？ |
电力交付里程碑；客户预付结构。不挡认门。 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
Nebius AI cloud GPU 基础设施 + ClickHouse 等少数股权 |
| 谁付钱 |
模型公司、企业、云客户 |
| 增长主轴 |
容量×利用率×合同/预付 → ARR |
| 质量 |
高增×重 capex×光学 PE 无意义 |
§11 增量
| 字段 |
内容 |
| 增量地图 |
主线 GPU/电力部署；侧翼少数股权期权 |
| 性质 / 确定性 |
行业增量；确定性中低 |
| 可复制性 |
Aave 以下（可被超大云/CRWV挤） |
| 权威情景 |
→ L1 |
§13 场景
| 字段 |
内容 |
| 差异化场景 |
大规模 GPU 训练/推理出租 |
| must_choose |
瓶颈期偏是；宽松后否 |
| 权威情景 |
→ L1 |
估值硬数
| 字段 |
内容 |
| 现价/市值/EV |
~$226 / ~$62.1B / ~$64.2B |
| TTM 营收/净利/FCF |
~$1.36B / 净利~$42M / FCF约−$5.9B |
| trail / fwd PE |
trail光学无意义 / 看 PS |
| 其他倍数 |
PS~46×；fwd PS~8.8×；股本YoY+22% |
| 52周/备注 |
高波动 |
| 结构/时机分 |
结构中；时机低；worth_learning dashboard_only；T0 |
| claim_scope (v0.9.2 §3.1) |
Nebius AI cloud（GPU 基础设施）主业 |
| excluded_branches |
ClickHouse 等少数股权；Avride/Toloka/TripleTen 若有独立外部融资 → 不入主 PS，SOTP 仅附录（逐项融资结构待核） |
| 合并源拆回注明 |
PS~46×/fwd PS~8.8× 取公司合并收入；附属业务收入是否在分母内待核，暂不改 |
组合用途
| 字段 |
内容 |
| 对海力士 |
高相关假分散 · 禁止当对冲 |
| 对同袖 |
同袖=CRWV,NVDA,海力士 |
| 比较集合 |
海力士；NVDA；CRWV；CEG |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 |
缺口
电力交付表；客户集中；少数股权估值。
原 wake（硬证据保留）
FY26指引/ARR/capex/电力；PS带；稀释；同链拐点；ClickHouse。
§16.4 未定价 hunt（强制五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
市场默认旧框（见 L1 一句话/场景） |
| B |
new_box_clue |
无线索强度足以质变估值框；不发明腿 |
| C |
feasibility_§16 |
正期望只走已成立场景+定价权+腐蚀；乐观不靠未定价抬层 |
| D |
repricing_if_true |
n/a — 无第二层 |
| E |
falsifier |
n/a — 悲观幕已覆盖主证伪 |
unpriced_attribute: none（默认；有公开可指线索再改） repricing_scene_prob: n/a
§15.5 相对观察集正期望
| 字段 |
内容 |
| peer_set |
海力士；NVDA；CRWV；CEG |
| rel_expectancy |
更差或近似（同链仪表；非更优优先复核） |
| priority_boost |
否 — 仪表盘用途，不上调复核优先级/替核；禁止升核 |
| correlation_note |
对海力士等：高（展示可用；剔相关不作升档理由） |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 / vs-holdings |
§16 增量场景正期望
- ev_track: cigar
- （cigar）p 带是否 >~50%：视情景；过门后盯盈亏比；袖仓硬封顶；禁止升核
- scene_one_liner: Yandex 拆分后的 AI GPU 云；高增但重 capex，与 CRWV 同属 neocloud 同链假分散仪表盘。
- scene_who_constraint: 大规模 GPU 训练/推理出租
- scene_must_conditions: 瓶颈期偏是；宽松后否
- incremental_nature: 行业增量；确定性中低；地图: 主线 GPU/电力部署；侧翼少数股权期权
- 不可复制测试（三问摘要）:
1. 谁绕不开？→ 瓶颈期偏是；宽松后否
2. 替代路径多深？→ Aave 以下（可被超大云/CRWV挤）
3. 复核它换什么？→ 同链仪表盘用途为主（高相关假分散 · 禁止当对冲），非新开正交河
- 定价权 / 未定价属性: 定价权：见 L1；未定价属性：none
- erosion_prob: 高（超大云自建/降价挤出）
- moat_path_status: 浅–中；资本结构与可替代性压制河深
- 正期望合成一句: 按序：场景「大规模 GPU 训练/推理出租」→ 概率 35%/12%/53% → 情景内估值/定价权（定价权：瓶颈期租用溢价）→ 腐蚀 高（超大云自建/降价挤出） → 正期望合成为同链仪表盘用途，L1 示意带 正常 −15～+20% / 乐观 +30～+70% / 悲观 −45～−75%；≠建仓替核；止损看「同链证明需求台阶下移或份额被夺」。
- note: ≠自动建仓；完整定价权/不可复制加深属 P1；顺序禁止收入快照倒推场景