QCOM（Qualcomm）— A0【QQQ · Y3 v5 瘦身 · L1 三幕内嵌 v0.9.1】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
NASDAQ: QCOM |
| 刷新档 |
T1 |
| 数据质量 |
中 |
| 内核模板 |
5.5/5.6 成熟半导体现金流 + 边缘 AI 期权 |
| 正期望轨 |
core |
| 模拟Y |
Y3 · 不进 |
| 闹钟 |
手机SoC/许可指引下修或非手机再评级；数据中心/边缘AI可核验；fwd 破14–16×或冲25×+；ARM诉讼；苹果自研；禁腾挪 |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。标准：L1_TRIPTYCH_EMBED_v0.9.1。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。
一句话电影 · core
骁龙手机+蜂窝许可现金牛；边缘/汽车/数据中心是期权，fwd~18× 光学不贵，但云训练不是主场——对照≠换 NVDA/海力士。
数据: 价~$169 / 市值~$180B；trail~20× fwd~18×；FCF~$10.4B P/FCF~17×；营收~$44B；股息~$3.68/~2.2%；52周$122–260
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~45% |
乐观 ~20% |
悲观 ~35% |
| 场景 |
手机+许可底座稳住；非手机慢渗透，倍数温修。 数据: 指引贴近；QTL 稳；汽车/IoT 可读 · 翻篇: 手机裂→悲观；非手机双击→乐观。 |
非手机/边缘AI收入可核验上台阶，再评级。 数据: 汽车/DC 占比披露改善；设计导入兑现 · 翻篇: 只有股价涨、非手机没跟上=假乐观。 |
手机二次下行+苹果份额流失；AI 期权熄火。 数据: 指引下修；非手机失速 · 翻篇: 许可+手机未坏→回正常；非手机爆发→翻乐观。 |
| 概率 |
~45% · 主戏已成立路径温修，非新盒子抬层 数据: 先验示意 |
~20% · 抬层需额外坐实；默认无未定价腿 数据: unpriced=none |
~35% · 路径腐蚀/倍数压缩不可忽视 数据: 先验示意 |
| 定价权/未定价 |
计价腿=蜂窝许可+骁龙设计；未定价本幕不适用。 数据: 只走已成立路径+倍数温修 |
计价腿同上；未定价无。 数据: unpriced_attribute=none · 不发明腿 |
定价权被咬穿或倍数压缩；未定价无。 数据: 路径证伪 |
| 腐蚀 |
竞争/替代/费用旁路可咬河。 数据: erosion 中 |
抬层叙事要扛住可复制与费用。 数据: erosion 中 |
腐蚀坐实，河变浅或假分散暴露。 数据: erosion 中 |
账 [示意·12–18月] |
+5%～+22% · fwd~16–20× · 价~$175–210 |
+28%～+55% · fwd~22–28× · 价~$220–270 |
−25%～−45% · fwd~11–14× · 价~$100–130；极端约 −55% |
3. 止盈 / 止损（盯条件）
|
概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
不再够折或涨了非手机没跟上 |
倍数修完 / 假乐观 → 期望钝 |
| 止损 |
报表证明手机现金牛受损或许可河裂 |
指引塌/份额叙事坏 → 清逻辑 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：海力士（袖卫星）· ETH（核心筐）。模拟Y：QCOM 未持仓。完整矩阵见 ../calibration/VS_HOLDINGS.md。
| 轴 |
vs 海力士 |
vs ETH |
| 波动 |
近似～中 · 同半导体 β，场景手机/边缘 vs HBM |
近似 · 半导/成长 β |
| 正确概率 |
复核向：移动·边缘 vs 云对照；比仓：胜率更低（半相关+期权未锁） |
复核向：新圈；比仓：胜率低于 ETH |
| 正确时收益（同窗示意） |
正常 +5～22% 低于海力士修倍；便宜 PE 不自动更优 |
正常收益带低于 ETH；弹性 < ETH 开关 |
一句话对照：QCOM 换的是「端侧/边缘对照」，不是云 GPU/HBM 卖铲——半相关，勿用便宜 PE 腾挪。
L0 · Y 行预览（将嵌入 Y 总表）
| 标的 |
档 |
review_priority |
一句话 |
概率 |
正常赚 |
乐观赚 |
最差亏 |
波动vs现仓 |
胜率变化 |
正确时收益变化 |
| QCOM |
Y3 |
暂缓 |
手机许可现金牛+边缘AI期权、半相关对照 |
45/20/35 |
+5～22% |
+28～55% |
−25～45% |
vs海力士近似～中(半相关)；vsETH近似 |
复核向↑；比仓略低 |
正常<海力士修倍；弹性<ETH开关 |
→ 完整 Y 多视图（grades） · QQQ_STANDARD v5.1 · 校准尺子
L2 · 深挖（点开）
点开：四问 + §16.4 hunt + §15.5 + 细证据
元·认门
| 问 |
答 |
| 这题在问啥？ |
高通靠啥赚钱？相对 NVDA/海力士是端侧还是云侧？ |
| 查了啥 / 够深？ |
QCT 骁龙+QTL 许可；能复述：卖手机/边缘硅+专利，不是卖云训练 GPU。 |
| 还缺啥？ |
非手机拆分、DC 管道、QTL 费率。不挡认门。 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
骁龙 SoC/调制解调器 + 蜂窝专利许可 + 汽车/IoT/PC |
| 谁付钱 |
手机 OEM、汽车/IoT/PC；许可侧手机制造商 |
| 增长主轴 |
手机 ASP/on-device AI × 汽车/边缘 × 许可 |
| 质量 |
FCF~$10.4B；股息~$3.68/~2.2%；fwd~18× |
§11 增量
| 字段 |
内容 |
| 增量地图 |
近端手机+许可；中期汽车/边缘/DC 期权；约束苹果自研与ARM |
| 性质 / 确定性 |
混合；确定性中低–中 |
| 可复制性 |
Aave 附近略上；联发科/三星可替代手机 SoC |
| 权威情景 |
→ L1 |
§13 场景
| 字段 |
内容 |
| 差异化场景 |
旗舰安卓要高性能 SoC+调制解调器一体 |
| must_choose |
已导入机型平台偏是；整机选型与云买家否 |
| 权威情景 |
→ L1 |
估值硬数
| 字段 |
内容 |
| 现价/市值等 |
现价~$169 / 市值~$180B；营收~$44.1B / 净利~$9.3B / FCF~$10.4B；trail~20× fwd~18×；结构中·时机中；T1 |
| claim_scope (v0.9.2 §3.1) |
单一主体·全并表 |
| excluded_branches |
none |
组合用途
| 字段 |
内容 |
| 对照摘要 |
对海力士中相关；对 ARM 中高；对 NVDA 中；对 ETH 低–中 |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 |
缺口
非手机拆分；DC 客户时间表；QTL 地区；相关数量化
原 wake（硬证据保留）
52周$122–260；目标~$193；非手机再评级未锁定
§16.4 未定价 hunt（强制五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
市场默认旧框（见 L1 一句话/场景） |
| B |
new_box_clue |
无线索强度足以质变估值框；不发明腿 |
| C |
feasibility_§16 |
正期望只走已成立场景+定价权+腐蚀；乐观不靠未定价抬层 |
| D |
repricing_if_true |
n/a — 无第二层 |
| E |
falsifier |
n/a — 悲观幕已覆盖主证伪 |
unpriced_attribute: none（默认；有公开可指线索再改） repricing_scene_prob: n/a
§15.5 相对观察集正期望
| 字段 |
内容 |
| peer_set |
海力士；NXPI；ARM；AVGO |
| rel_expectancy |
近似～更差（手机现金牛+边缘期权） |
| priority_boost |
否 — 对照≠换 NVDA/海力士 |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 / vs-holdings |
§16 增量场景正期望
- ev_track: core
- scene_one_liner: 骁龙手机+蜂窝许可现金牛；边缘/汽车/数据中心是期权，fwd~18× 光学不贵，但云训练不是主场——对照≠换 NVDA/海力士。
- scene_who_constraint: 智能手机 SoC + 蜂窝许可现金牛；边缘/汽车期权买家
- scene_must_conditions: 手机旗舰设计导入+许可河偏是；云训练加速否（非主场）
- incremental_nature: 存量现金牛+边缘 AI 期权；确定性中；地图: 手机/许可主线；汽车/XR/边缘侧翼
- 不可复制测试（三问摘要）:
1. 谁绕不开？→ 手机/许可客户偏是；云训练否
2. 替代路径多深？→ 中（联发科/自研 SoC 争手机；许可河较深）
3. 复核它换什么？→ 对照仪表≠换 NVDA/海力士预算
- 定价权 / 未定价属性: 定价权：见 L1；未定价属性：none
- erosion_prob: 中（手机周期+许可争议）
- moat_path_status: 许可河中深；云 AI 非主场 → moat_path 场景约束强
- 正期望合成一句: 按序：场景「智能手机 SoC + 蜂窝许可现金牛；边缘/汽车期权买家」→ 概率 45%/20%/35% → 情景内估值/定价权（定价权：蜂窝许可+骁龙设计）→ 腐蚀 中（手机周期+许可争议） → 正期望合成：L1 示意带 正常 +5%～+22% / 乐观 +28%～+55% / 悲观 −25%～−45%；止盈「不再够折或涨了非手机没跟上」/止损「报表证明手机现金牛受损或许可河裂」；≠自动建仓。
- note: ≠自动建仓；顺序禁止收入快照倒推场景