ROP（Roper）— A0【QQQ · Y1 v5 瘦身 · L1 embed v0.9.1】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
NASDAQ: ROP |
| 刷新档 |
T1 |
| 数据质量 |
中（估值主锚 Adj. DEPS/FCF，勿用含 Indicor FV 的 GAAP） |
| 内核模板 |
5.6 质量垂直软件复利 / 资本配置平台 |
| 正期望轨 |
core |
| 模拟Y |
Y1 · 可复核 |
| 闹钟 |
财报≈2026-10-22；有机~6% / 总营收 8%+ / Adj. DEPS $22.15–22.30；fwd 破 14–15× 或冲回 28–30×+；Indicor~$1.2B 现金；垂直留存 |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。标准：L1_TRIPTYCH_EMBED_v0.9.1。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。
一句话电影 · core
一篮子利基垂直软件的收租+并购复利机器；有机只有中个位数，但 FCF 纪律强、β 钝，去溢价后~18× Adj. 可读。
数据: 价~$407 / 市值~$40B；Adj. DEPS 中枢~$22.2→~18×；β~0.75；52周 $306–$530；FY25 FCF~$2.5B
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~55% |
乐观 ~20% |
悲观 ~25% |
| 场景 |
有机~6% + 回购/小并购抬 DEPS；倍数温修。 数据: 贴近指引；留存稳；Indicor 现金按叙事部署 · 翻篇: 有机/留存裂→悲观；有机+并购双击→乐观。 |
有机上台阶或优质并购 ROIC 超预期；软件情绪修复。 数据: 有机→高个位数；FCFPS 加速 · 翻篇: 只有股价涨、有机未改善。 |
有机跌出中个位数或并购毁价值；久期/软件再杀。 数据: 留存坏；Adj. 指引下修 · 翻篇: 经常性河未裂→回正常；资本配置超预期→翻乐观。 |
| 概率 |
~55% · 有机钝+FCF 纪律是主戏。 |
~20% · 有机上台阶或并购 ROIC 惊喜才抬。 |
~25% · 有机失速/并购毁价值风险在。 |
| 定价权/未定价 |
计价腿=垂直软件切换成本+经常性；未定价不适用/无。 数据: 只走已成立场景+定价权+腐蚀 |
计价腿同上；未定价本幕无（不发明腿）。 数据: 乐观靠已成立路径加速/焦虑退潮，非新盒子 |
定价权被咬穿或情景证伪；未定价无。 数据: 见腐蚀/留存坏 |
| 腐蚀 |
路径腐蚀：中（水平工具/竞品局部侵蚀；宏观可选另计）。 数据: moat: 深绑客户中高；绿场/轻量可替代 |
乐观仍要扛住同一腐蚀源；加速≠免疫。 数据: 中（水平工具/竞品局部侵蚀；宏观可选另计） |
腐蚀坐实、河变浅。 数据: 中（水平工具/竞品局部侵蚀；宏观可选另计） |
账 [示意·12–18月] |
+8%～+25% · Adj.~19–22× · 价~$440–510 |
+30%～+55% · Adj.~24–28× · 价~$530–630 |
−20%～−35% · Adj.~12–15× · 价~$265–325；极端约−45% |
3. 止盈 / 止损（盯条件）
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概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
倍数修回贵溢价而有机仍钝 |
假乐观 / 期望变钝 |
| 止损 |
有机失速或并购 ROIC 破坏 FCF 复利 |
Adj. 指引/留存坏 → 清逻辑；勿用 GAAP EPS 判跌 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：海力士（袖卫星）· ETH（核心筐）。模拟Y：ROP 未持仓。完整矩阵见 ../calibration/VS_HOLDINGS.md。
| 轴 |
vs 海力士 |
vs ETH |
| 波动 |
更小 · 钝 β(~0.75) 垂直软件 vs 周期内存 |
更小 · 显著低于 ETH 开关波动 |
| 正确概率 |
复核向：新圈（VMS 控股）；比仓：胜率 略低～近似 · 正常~55%（路径钝但稳） |
复核向：新圈；比仓：胜率 低于 ETH 底座，波动更友好 |
| 正确时收益（同窗示意） |
正常 +8～25% 明显低于 海力士修倍；乐观上沿也薄；悲观亏幅常更浅 |
正常与乐观弹性 均低于 ETH；悲观常更浅——用稳换弹性 |
一句话对照：ROP 换的是「垂直软件 FCF 复利温修」，不是景气修倍也不是开关——波动最友好之一，上行最薄之一；纪律课价值 > 弹性。
L0 · Y 行预览（将嵌入 Y 总表）
| 标的 |
档 |
review_priority |
轨 |
一句话 |
概率 |
正常赚 |
乐观赚 |
最差亏 |
波动vs现仓 |
胜率变化 |
正确时收益变化 |
| ROP |
Y1 |
可复核 |
core |
VMS控股复利、有机钝FCF厚 |
55/20/25 |
+8～25% |
+30～55% |
−20～35% |
vs海力士更小；vsETH更小 |
复核向↑；比仓略低～近似 |
上行最薄；波动最友好；用稳换弹性 |
→ 完整 Y 多视图（grades） · QQQ_STANDARD v5.1 · 校准尺子
L2 · 深挖（点开）
点开：四问 + §16.4 hunt + §15.5 + 细证据
元·认门（四问）
| 问 |
答 |
| 这题在问啥？ |
Roper 是谁？是不是旧工业 conglomerate？ |
| 查了啥 / 够深？ |
ROP = Roper Technologies；约 75% 垂直软件 / 25% 技术产品；~29 业务。 |
| 为啥算查够了？ |
认门够写场景卡；未定价无公开新盒子线索则标 none。 |
| 还缺啥？ |
分部有机表、NRR。不挡认门。 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
利基 VMS（Deltek/Vertafore/DAT/Aderant 等）+ 技术使能产品 |
| 谁付钱 |
各垂直刚需工作流买家；经常性订阅/维护为主 |
| 增长主轴 |
有机中高个位数 × M&A × 回购抬 Adj. DEPS/FCFPS |
| 质量 |
Q2'26：营收~$2.11B(+9%/有机+5%)；Adj. DEPS $5.38(+10%)；Adj. FCF~$447M |
§11 增量
| 字段 |
内容 |
| 增量地图 |
有机座位/价格/模块；并购+Indicor 现金；持续回购（累计~9.0M股/$3.2B） |
| 性质 / 确定性 |
混合缓慢增量；经常性中高 / 并购中 |
| 可复制性 |
ETH 侧偏下；控股层「收购机器」可被金融买家复制 |
| 权威情景 |
→ L1 |
§13 场景
| 字段 |
内容 |
| 差异化场景 |
垂直合规/计费/项目/网络交易日常可运行 |
| must_choose |
深绑垂直客户偏是；绿场/水平工具否 |
| 权威情景 |
→ L1 |
估值硬数
| 字段 |
内容 |
| 现价/市值 |
~$407 / ~$40B；股本~99M |
| TTM 营收/净利/EPS |
~$8.3B / ~$2.5B / ~$23.8（含 Indicor FV，勿直接用 trail GAAP PE） |
| 主锚 |
FY26 Adj. DEPS~$22.15–22.30 → ~17–18× |
| 股息 |
~$3.64 / ~0.9%；β~0.75 |
| FY25 叙事 |
营收~$7.9B；EBITDA~$3.1B；FCF~$2.5B；Indicor 税后现金~$1.2B |
| 52周 |
$306–$530 |
| 结构/时机分 |
结构中高；时机中；worth_learning yes；T1 |
| claim_scope (v0.9.2 §3.1) |
单一主体·全并表 |
| excluded_branches |
none |
组合用途
| 字段 |
内容 |
| 对海力士 |
低相关 · 真分散；禁自动腾挪 |
| 对 ADSK/ADBE/INTU |
同属软件去溢价轴；ROP=多利基 VMS 控股 |
| 对 CTAS/ADP/LIN |
低相关质量现金流轴 |
| 比较集合 |
海力士；BTC/ETH；ADSK；ADBE；CTAS |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 |
缺口
Application/Network/TEP 有机表；经常性占比/NRR；Indicor 终稿；滚动相关；Adj. PE 历史中枢。
原 wake / 身份核验（硬证据保留）
勿停留在剥离前工业刻板印象；勿写成水平 SaaS；Q2 GAAP DEPS~$11.62 受 Indicor FV 扭曲。
§16.4 未定价 hunt（强制五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
VMS 控股复利；有机钝+质量溢价已计价 |
| B |
new_box_clue |
无（本轮不发明未定价腿；无达标公开定位线索） |
| C |
feasibility_§16 |
不适用 — 无 new_box。正期望只走已成立场景 + 定价权（垂直软件切换成本+经常性）+ 腐蚀。 |
| D |
repricing_if_true |
不适用 |
| E |
falsifier |
不适用（无腿可证伪）；情景证伪见 L1 悲观幕/止损 |
unpriced_attribute: none repricing_scene_prob: n/a
§15.5 相对观察集正期望
| 字段 |
内容 |
| peer_set |
海力士；BTC/ETH；ADSK；ADBE；CTAS |
| rel_expectancy |
近似～或条件更优（相对同池质量名；终裁归增量） |
| priority_boost |
否或仅观察 — ≠建仓/替换（正式档冻结） |
| correlation_note |
对海力士等：低（展示可用；剔相关不作升档理由） |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 / vs-holdings |
§16 增量场景正期望
- ev_track: core
- scene_one_liner: 一篮子利基垂直软件的收租+并购复利机器；有机只有中个位数，但 FCF 纪律强、β 钝，去溢价后~18× Adj. 可读。
- scene_who_constraint: 垂直合规/计费/项目/网络交易日常可运行
- scene_must_conditions: 深绑垂直客户偏是；绿场/水平工具否
- incremental_nature: 混合缓慢增量；经常性中高 / 并购中；地图: 有机座位/价格/模块；并购+Indicor 现金；持续回购（累计~9.0M股/$3.2B）
- 不可复制测试（三问摘要）:
1. 谁绕不开？→ 深绑垂直客户偏是；绿场/水平工具否
2. 替代路径多深？→ ETH 侧偏下；控股层「收购机器」可被金融买家复制
3. 复核它换什么？→ 相对海力士低相关对照（低相关 · 真分散；禁自动腾挪），仍≠自动腾挪
- 定价权 / 未定价属性: 定价权：垂直软件切换成本+经常性；未定价属性：none（见 §16.4）
- erosion_prob: 中（水平工具/竞品局部侵蚀；宏观可选另计）
- moat_path_status: 深绑客户中高；绿场/轻量可替代
- 正期望合成一句: 按序：场景「垂直合规/计费/项目/网络交易日常可运行」→ 概率 55%/20%/25% → 情景内估值/定价权（定价权：订阅/工作流切换成本支撑情景内倍数）→ 腐蚀 中（水平工具/竞品局部侵蚀；宏观可选另计） → 正期望合成：L1 示意带 正常 +8%～+25% / 乐观 +30%～+55% / 悲观 −20%～−35%；复核向可占带宽；止盈「倍数修回贵溢价而有机仍钝」/止损「有机失速或并购 ROIC 破坏 FCF 复利」；≠自动建仓。
- note: ≠自动建仓；完整定价权/不可复制加深属 P1；顺序禁止收入快照倒推场景