WBD（Warner Bros. Discovery）— A0【QQQ · Y4 v5 瘦身 · L1 三幕内嵌 v0.9.1】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
NASDAQ: WBD |
| 刷新档 |
T1 |
| 数据质量 |
中 |
| 内核模板 |
5.6 媒体杠杆重组 / 线性→流媒体迁移 |
| 正期望轨 |
core |
| 模拟Y |
Y4 · 不进 |
| 闹钟 |
Max订户/广告、票房、线性广告；净债~$29B路径；FCF~$2.2B；EV/EBITDA~13×；资产剥离；52周大涨后经营裂口 |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。标准：L1_TRIPTYCH_EMBED_v0.9.1。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。
一句话电影 · core
影院+Max+线性有线的高杠杆媒体重组；从折价带已翻倍（52周+137%），现价更像重组希望——价值陷阱风险真实，弱于 NFLX/CMCSA。
数据: 价~$28.3 / 市值~$71B；EV~$100B；FCF~$2.18B；净债~$29B；P/S~2.0×；EV/EBITDA~13×；GAAP仍亏；52周约+137%
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~40% |
乐观 ~15% |
悲观 ~45% |
| 场景 |
降债与FCF守住；Max缓慢改善；倍数温修。 数据: 净债路径贴近；无大经营裂口 · 翻篇: FCF裂→悲观；协同双击→乐观。 |
协同坐实+大片周期双击。 数据: Max利润/订户上修；票房超预期 · 翻篇: 只有股价涨、净债/Max没跟上=假乐观。 |
线性加速流失+债务/内容成本失控。 数据: FCF塌；再融资伤；协同证伪 · 翻篇: IP河未裂且降债继续→回正常。 |
| 概率 |
~40% · 主戏已成立路径温修，非新盒子抬层 数据: 先验示意 |
~15% · 抬层需额外坐实；默认无未定价腿 数据: unpriced=none |
~45% · 路径腐蚀/倍数压缩不可忽视 数据: 先验示意 |
| 定价权/未定价 |
计价腿=质量/切换成本；未定价本幕不适用。 数据: 只走已成立路径+倍数温修 |
计价腿同上；未定价无。 数据: unpriced_attribute=none · 不发明腿 |
定价权被咬穿或倍数压缩；未定价无。 数据: 路径证伪 |
| 腐蚀 |
竞争/替代/费用旁路可咬河。 数据: erosion 高 |
抬层叙事要扛住可复制与费用。 数据: erosion 高 |
腐蚀坐实，河变浅或假分散暴露。 数据: erosion 高 |
账 [示意·12–18月] |
+5%～+18% · EV/EBITDA温修 |
+25%～+55% · 重组再评级 |
−30%～−55% · 杠杆陷阱兑现；极端约 −65% |
3. 止盈 / 止损（盯条件）
|
概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
重组溢价已满或涨了FCF/Max没跟上 |
假乐观；勿用混乱fwd PE当便宜 |
| 止损 |
报表证明降债路径或流媒体叙事裂 |
净债/FCF恶化或协同证伪 → 清逻辑 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：海力士（袖卫星）· ETH（核心筐）。模拟Y：WBD 未持仓。完整矩阵见 ../calibration/VS_HOLDINGS.md。
| 轴 |
vs 海力士 |
vs ETH |
| 波动 |
更小～中 · 媒体β vs 内存，低相关但结构弱 |
近似 · β~1.6，风险偏好偶发同向 |
| 正确概率 |
复核向：媒体重组新圈；比仓：胜率更低 · 正常~40% |
复核向：新圈；比仓：胜率低于 ETH |
| 正确时收益（同窗示意） |
正常 +5～18% ≪海力士修倍；非优先真分散 |
上行钝于NFLX；悲观可深 |
一句话对照：WBD 换的是「媒体杠杆重组 vs NFLX/CMCSA」对照，不是海力士折价——结构与时机双弱，Y4 不进 · 不下单。
L0 · Y 行预览（将嵌入 Y 总表）
| 标的 |
档 |
review_priority |
一句话 |
概率 |
正常赚 |
乐观赚 |
最差亏 |
波动vs现仓 |
胜率变化 |
正确时收益变化 |
| WBD |
Y4 |
暂缓 |
媒体合并重组高杠杆、涨后非错杀 |
40/15/45 |
+5～18% |
+25～55% |
−30～55% |
vs海力士更小～中(低相关)；vsETH近似 |
复核向↑；比仓更低 |
正常≪海力士；非优先分散 |
→ 完整 Y 多视图（grades） · QQQ_STANDARD v5.1 · 校准尺子
L2 · 深挖（点开）
点开：四问 + §16.4 hunt + §15.5 + 细证据
元·认门
| 问 |
答 |
| 这题在问啥？ |
WBD 靠啥赚钱？和 NFLX/CMCSA 是否一类？ |
| 查了啥 / 够深？ |
影院/Max/线性组合；降债主线；能复述高杠杆重组非质量流媒体。 |
| 还缺啥？ |
分部贡献利润；Max ARPU；净债期限。不挡认门。 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
影院/工作室 + Max流媒体 + 线性有线/新闻/体育 |
| 谁付钱 |
广告主、订阅用户、票房、授权 |
| 增长主轴 |
降债+Max减亏；线性收缩约束 |
| 质量 |
FCF~$2.18B；GAAP仍亏；净债高 |
§11 增量
| 字段 |
内容 |
| 增量地图 |
降债/FCF主线；Max/影院侧翼；线性与债务约束 |
| 性质 / 确定性 |
偏存量争夺；确定性低–中 |
| 可复制性 |
Aave附近偏下 |
| 权威情景 |
→ L1 |
§13 场景
| 字段 |
内容 |
| 差异化场景 |
电影/剧集/体育新闻库存 |
| must_choose |
否——替代路径明确 |
| 权威情景 |
→ L1 |
估值硬数
| 字段 |
内容 |
| 现价/市值/EV |
~$28.3 / ~$71B / ~$100B |
| TTM 营收/净利/FCF |
~$36.1B / −$3.2B / ~$2.18B |
| P/S · EV/EBITDA · P/FCF |
~2.0× · ~13× · ~33× |
| 结构/时机分 |
结构低–中低；时机低–中低；worth_learning maybe；T1 |
| claim_scope (v0.9.2 §3.1) |
现 WBD 合并主体 |
| excluded_branches |
进行中分拆的另一实体 → 分拆完成后只计留存主体；分部 FCF 拆分为缺口 |
| 合并源拆回注明 |
P/S~2.0×、EV/EBITDA~13× 仍为合并口径，分拆生效后须重算 |
组合用途
| 字段 |
内容 |
| 对海力士 |
低相关 · 非优先真分散；禁腾挪 |
| 对NFLX/CMCSA |
CMCSA≥NFLX≫WBD防守性 |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 |
缺口
分部FCF拆分；Max会员/ARPU；净债期限；滚动相关；去摊销盈利锚。
原 wake（硬证据保留）
Max/票房/线性；净债~$29B；FCF~$2.2B；EV/EBITDA~13×；52周+137%。
§16.4 未定价 hunt（强制五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
市场默认旧框（见 L1 一句话/场景） |
| B |
new_box_clue |
无线索强度足以质变估值框；不发明腿 |
| C |
feasibility_§16 |
正期望只走已成立场景+定价权+腐蚀；乐观不靠未定价抬层 |
| D |
repricing_if_true |
n/a — 无第二层 |
| E |
falsifier |
n/a — 悲观幕已覆盖主证伪 |
unpriced_attribute: none（默认；有公开可指线索再改） repricing_scene_prob: n/a
§15.5 相对观察集正期望
| 字段 |
内容 |
| peer_set |
海力士；ETH；COST |
| rel_expectancy |
近似（默认对照海力士/ETH） |
| priority_boost |
否 — 对照，不自动替核 |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 / vs-holdings |
§16 增量场景正期望
- ev_track: core
- scene_one_liner: 影院+Max+线性有线的高杠杆媒体重组；从折价带已翻倍（52周+137%），现价更像重组希望——价值陷阱风险真实，弱于 NFLX/CMCSA。
- scene_who_constraint: （见 L1 场景约束；买方/用户主场）
- scene_must_conditions: 深绑客户偏是；可替代场景否
- incremental_nature: 存量争夺/烟蒂；确定性中偏低
- 不可复制测试（三问摘要）:
1. 谁绕不开？→ 深绑客户偏是；可替代场景否
2. 替代路径多深？→ 中（替代路径存在）
3. 复核它换什么？→ 相对海力士/ETH 对照；≠自动腾挪
- 定价权 / 未定价属性: 定价权：见 L1；未定价属性：none
- erosion_prob: 高
- moat_path_status: 河浅 → cigar 纪律
- 正期望合成一句: 按序：场景「（见 L1 场景约束；买方/用户主场）」→ 概率 40%/15%/45% → 情景内估值/定价权（定价权：见 L1 质量/切换成本）→ 腐蚀 高 → 正期望合成：L1 示意带 正常 +5%～+18% / 乐观 +25%～+55% / 悲观 −30%～−55%；止盈「重组溢价已满或涨了FCF/Max没跟上」/止损「报表证明降债路径或流媒体叙事裂」；≠自动建仓。
- note: ≠自动建仓；顺序禁止收入快照倒推场景