WDAY（Workday）— A0【QQQ · Y1 v5 瘦身 · L1 embed v0.9.1】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
NASDAQ: WDAY |
| 刷新档 |
T1 |
| 数据质量 |
中 |
| 内核模板 |
5.6 质量成长 / 企业 HCM·财务云去溢价 |
| 正期望轨 |
core |
| 模拟Y |
Y1 · 优先复核 |
| 闹钟 |
Analyst Day≈2026-10-13；FY27 订阅~$9.94–9.95B(+13%) / OM~31%；FY28~11% 突变；fwd 破 12–13× 或冲回 25×+；CRPO/RPO；AI agent ARR |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。标准：L1_TRIPTYCH_EMBED_v0.9.1。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。
一句话电影 · core
企业人钱一本账的云订阅；切换成本极高，增速已从高 teens 下到低 teens，fwd~16× 可读但不够「够折」。
数据: 价~$196 / 市值~$47B；FCF~$2.84B；fwd PE~16×、P/FCF~17×；52周约−16%；订阅 TTM~$9.4B
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~50% |
乐观 ~20% |
悲观 ~30% |
| 场景 |
HCM+财务续约稳；增速低 teens，利润率爬，倍数温修。 数据: 贴近 FY27 订阅指引；CRPO 不塌 · 翻篇: 增速/留存坏→悲观；新产品双击→乐观。 |
AI agent / 新产品真抬 ARR；Analyst Day 上修久期。 数据: 增量 ARR 可审计；FY28 好于~11% · 翻篇: 只有股价涨、订阅未加速。 |
订阅滑向个位数或「AI 吃软件」再杀估值。 数据: CRPO 失速；OM/指引下修 · 翻篇: 安装基数未裂→回正常；AI 付费爆发→翻乐观。 |
| 概率 |
~50% · 安装基数续约稳，增速下台阶已计价。 |
~20% · AI agent 真抬 ARR 才抬层。 |
~30% · 增速再下台阶或 AI 杀估值仍在。 |
| 定价权/未定价 |
计价腿=企业 HCM/财务云切换成本+订阅；未定价不适用/无。 数据: 只走已成立场景+定价权+腐蚀 |
计价腿同上；未定价本幕无（不发明腿）。 数据: 乐观靠已成立路径加速/焦虑退潮，非新盒子 |
定价权被咬穿或情景证伪；未定价无。 数据: 见腐蚀/留存坏 |
| 腐蚀 |
路径腐蚀：中（水平工具/竞品局部侵蚀；宏观可选另计）。 数据: moat: 深绑客户中高；绿场/轻量可替代 |
乐观仍要扛住同一腐蚀源；加速≠免疫。 数据: 中（水平工具/竞品局部侵蚀；宏观可选另计） |
腐蚀坐实、河变浅。 数据: 中（水平工具/竞品局部侵蚀；宏观可选另计） |
账 [示意·12–18月] |
+10%～+30% · fwd~17–20× · 价~$216–255 |
+40%～+75% · fwd~22–28× · 价~$275–340 |
−25%～−45% · fwd~10–13× · 价~$108–147；极端约−55% |
3. 止盈 / 止损（盯条件）
|
概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
倍数修完而增速仍下台阶 |
假乐观 / 期望变钝 |
| 止损 |
CRPO/留存坏或 FY28 框架再下修 |
订阅失速 → 清逻辑；非跌满 X% 才砍 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：海力士（袖卫星）· ETH（核心筐）。模拟Y：WDAY 未持仓。完整矩阵见 ../calibration/VS_HOLDINGS.md。
| 轴 |
vs 海力士 |
vs ETH |
| 波动 |
更小～中 · 企业 SaaS vs 周期内存 |
更小～近似 · 软件 β，常低于 ETH |
| 正确概率 |
复核向：新圈（HCM/财务云）；比仓：胜率 略低 · 正常~50% vs 海力士 60–70% |
复核向：新圈；比仓：胜率 低于 ETH 底座 |
| 正确时收益（同窗示意） |
正常 +10～30% 低于 海力士修倍；乐观可部分追；悲观亏幅近似略深 |
正常与乐观 均低于 ETH 开关弹性 |
一句话对照：WDAY 换的是「企业人钱系统质量温修」，对照 INTU 同袖——时机略逊 INTU，上行弱于主轴，真分散成立但不占优。
L0 · Y 行预览（将嵌入 Y 总表）
| 标的 |
档 |
review_priority |
轨 |
一句话 |
概率 |
正常赚 |
乐观赚 |
最差亏 |
波动vs现仓 |
胜率变化 |
正确时收益变化 |
| WDAY |
Y1 |
优先复核 |
core |
企业人钱云、增速下台阶可读 |
50/20/30 |
+10～30% |
+40～75% |
−25～45% |
vs海力士更小～中；vsETH更小～近似 |
复核向↑；比仓略低 |
正常<海力士修倍；逊INTU时机 |
→ 完整 Y 多视图（grades） · QQQ_STANDARD v5.1 · 校准尺子
L2 · 深挖（点开）
点开：四问 + §16.4 hunt + §15.5 + 细证据
元·认门（四问）
| 问 |
答 |
| 这题在问啥？ |
Workday 靠啥赚钱？和 ADP/INTU 是否一类？ |
| 查了啥 / 够深？ |
云 HCM+财务管理订阅；能复述：卖企业人钱系统月费，不是发薪处理厂。 |
| 为啥算查够了？ |
认门够写场景卡；未定价无公开新盒子线索则标 none。 |
| 还缺啥？ |
HCM vs Financials 拆分、净留存滚动。不挡认门。 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
HCM + 财务管理云订阅（+支出/规划/AI agent） |
| 谁付钱 |
大中型企业、政府、教育 HR/财务/IT |
| 增长主轴 |
续约扩张 × 财务跨卖 × 公共部门 × AI attach |
| 质量 |
毛利~76%；non-GAAP OM 指引~31%；无股息；近净零资产负债表 |
§11 增量
| 字段 |
内容 |
| 增量地图 |
HCM+财务主线；Sana/Extend/AI agent 侧翼；~$4B 回购授权 |
| 性质 / 确定性 |
混合；确定性中高（久期看新产品） |
| 可复制性 |
Aave 附近偏上；SAP/Oracle/ADP 可替代 |
| 权威情景 |
→ L1 |
§13 场景
| 字段 |
内容 |
| 差异化场景 |
统一云端 HR+财务；AI agent 提效流程 |
| must_choose |
深绑客户偏是；绿场/套件折扣否 |
| 权威情景 |
→ L1 |
估值硬数
| 字段 |
内容 |
| 现价/市值/EV |
~$196 / ~$47.2B / ~$47.6B |
| TTM 营收/净利/FCF |
~$10.16B / ~$1.25B / ~$2.84B |
| trail / fwd PE |
~40× / ~16.3×；PEG~0.8；P/FCF~16.6× |
| Q2 FY27 |
总营收~$2.65B(+12.8%)；订阅~$2.47B(+13.9%) |
| 52周 |
约−16%（$110–$250） |
| 结构/时机分 |
结构中高；时机中；worth_learning yes；T1 |
| claim_scope (v0.9.2 §3.1) |
单一主体·全并表 |
| excluded_branches |
none |
组合用途
| 字段 |
内容 |
| 对海力士 |
低相关 · 真分散；禁自动腾挪 |
| 对 INTU/ADP/PAYX |
同袖横比；WDAY=企业云 HCM+财务 |
| 比较集合 |
海力士；BTC/ETH；INTU；ADP；CRWD |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 |
缺口
HCM vs Financials 贡献；AI/Sana ARR 拆分；滚动相关；历史 PE 中枢；Analyst Day 后 FY28+ 刷新。
原 wake（硬证据保留）
Financial Analyst Day≈2026-10-13；12 个月订阅 RPO 叙事~$9.0B(+14%)；增量 ARR 叙事~$600M；上一财报≈2026-08-27。
§16.4 未定价 hunt（强制五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
企业 HCM/财务云；增速下台阶已共识计价 |
| B |
new_box_clue |
无（本轮不发明未定价腿；无达标公开定位线索） |
| C |
feasibility_§16 |
不适用 — 无 new_box。正期望只走已成立场景 + 定价权（企业 HCM/财务云切换成本+订阅）+ 腐蚀。 |
| D |
repricing_if_true |
不适用 |
| E |
falsifier |
不适用（无腿可证伪）；情景证伪见 L1 悲观幕/止损 |
unpriced_attribute: none repricing_scene_prob: n/a
§15.5 相对观察集正期望
| 字段 |
内容 |
| peer_set |
海力士；BTC/ETH；INTU；ADP；CRWD |
| rel_expectancy |
近似～或条件更优（相对同池质量名；终裁归增量） |
| priority_boost |
否或仅观察 — ≠建仓/替换（正式档冻结） |
| correlation_note |
对海力士等：低（展示可用；剔相关不作升档理由） |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 / vs-holdings |
§16 增量场景正期望
- ev_track: core
- scene_one_liner: 企业人钱一本账的云订阅；切换成本极高，增速已从高 teens 下到低 teens，fwd~16× 可读但不够「够折」。
- scene_who_constraint: 统一云端 HR+财务；AI agent 提效流程
- scene_must_conditions: 深绑客户偏是；绿场/套件折扣否
- incremental_nature: 混合；确定性中高（久期看新产品）；地图: HCM+财务主线；Sana/Extend/AI agent 侧翼；~$4B 回购授权
- 不可复制测试（三问摘要）:
1. 谁绕不开？→ 深绑客户偏是；绿场/套件折扣否
2. 替代路径多深？→ Aave 附近偏上；SAP/Oracle/ADP 可替代
3. 复核它换什么？→ 相对海力士低相关对照（低相关 · 真分散；禁自动腾挪），仍≠自动腾挪
- 定价权 / 未定价属性: 定价权：企业 HCM/财务云切换成本+订阅；未定价属性：none（见 §16.4）
- erosion_prob: 中（水平工具/竞品局部侵蚀；宏观可选另计）
- moat_path_status: 深绑客户中高；绿场/轻量可替代
- 正期望合成一句: 按序：场景「统一云端 HR+财务；AI agent 提效流程」→ 概率 50%/20%/30% → 情景内估值/定价权（定价权：订阅/工作流切换成本支撑情景内倍数）→ 腐蚀 中（水平工具/竞品局部侵蚀；宏观可选另计） → 正期望合成：L1 示意带 正常 +10%～+30% / 乐观 +40%～+75% / 悲观 −25%～−45%；复核向可占带宽；止盈「倍数修完而增速仍下台阶」/止损「CRPO/留存坏或 FY28 框架再下修」；≠自动建仓。
- note: ≠自动建仓；完整定价权/不可复制加深属 P1；顺序禁止收入快照倒推场景