WMT（Walmart）— A0【QQQ · Y3 v5 瘦身 · L1 三幕内嵌 v0.9.1】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
NYSE: WMT |
| 刷新档 |
T1 |
| 数据质量 |
中 |
| 内核模板 |
5.4/5.6 全渠道零售平台 / 广告会员升级 |
| 正期望轨 |
core |
| 模拟Y |
Y3 · 不进 |
| 闹钟 |
同店/电商/Connect/Walmart+偏离；fwd破~30×或冲45×+；广告会员对OP贡献裂；vs AMZN份额；关税一次性消退后利润失速 |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。标准：L1_TRIPTYCH_EMBED_v0.9.1。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。
一句话电影 · core
低价履约网+广告/会员利润升级；转型溢价已付，贵——COST同袖优先样板。
数据: 市值~$0.84–0.89T；trail PE约37–45×、fwd约34–42×；广告+会员约占OP~1/3；美国电商叙事约23%+销售
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~50% |
乐观 ~15% |
悲观 ~35% |
| 场景 |
电商与广告仍双位数；可比利润消化一次性因素，倍数因贵仅温修。 数据: 同店稳；Connect/会员贡献守住；电商渗透续升 · 翻篇: 广告/同店裂→悲观；利润池双击→乐观。 |
广告/会员利润池加速+履约降本；科技溢价坐实。 数据: OP中广告会员占比再升；指引上修 · 翻篇: 只有股价涨、广告会员无改善=假乐观。 |
广告增速下台阶+估值溢价永久压缩；像贵商超。 数据: Connect失速；可比利润裂；份额输AMZN · 翻篇: 履约河+广告未裂→回正常。 |
| 概率 |
~50% · 主戏已成立路径温修，非新盒子抬层 数据: 先验示意 |
~15% · 抬层需额外坐实；默认无未定价腿 数据: unpriced=none |
~35% · 路径腐蚀/倍数压缩不可忽视 数据: 先验示意 |
| 定价权/未定价 |
计价腿=切换成本+平台；未定价本幕不适用。 数据: 只走已成立路径+倍数温修 |
计价腿同上；未定价无。 数据: unpriced_attribute=none · 不发明腿 |
定价权被咬穿或倍数压缩；未定价无。 数据: 路径证伪 |
| 腐蚀 |
竞争/替代/费用旁路可咬河。 数据: erosion 低～中 |
抬层叙事要扛住可复制与费用。 数据: erosion 低～中 |
腐蚀坐实，河变浅或假分散暴露。 数据: erosion 低～中 |
账 [示意·12–18月] |
+5～18% |
+20～40% |
−20～40%；极端约 −50% |
3. 止盈 / 止损（盯条件）
|
概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
不再够折或涨了广告/会员没跟上 |
倍数仍贵 / 假乐观 |
| 止损 |
报表证明广告利润池或同店河裂 |
Connect/同店趋势性坏 → 清逻辑 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：海力士（袖卫星）· ETH（核心筐）。模拟Y：WMT 未持仓。完整矩阵见 ../calibration/VS_HOLDINGS.md。
| 轴 |
vs 海力士 |
vs ETH |
| 波动 |
更小 · 消费防守 vs 周期内存 |
更小 · mega零售，常低于ETH |
| 正确概率 |
复核向：全渠道零售新圈；比仓：胜率更低（贵）· 正常~50% |
复核向：新圈；比仓：胜率低于ETH |
| 正确时收益（同窗示意） |
正常+5～18%远低于海力士修倍；乐观有限 |
正常低于ETH；悲观浅于ETH极端 |
一句话对照：WMT换的是「全渠道+零售媒体真分散」，不是海力士折价——同袖COST会员河更纯，禁腾海力士预算。
L0 · Y 行预览（将嵌入 Y 总表）
| 标的 |
档 |
review_priority |
一句话 |
概率 |
正常赚 |
乐观赚 |
最差亏 |
波动vs现仓 |
胜率变化 |
正确时收益变化 |
| WMT |
Y3 |
暂缓 |
全渠道广告会员升级、贵时机远真分散 |
50/15/35 |
+5～18% |
+20～40% |
−20～40% |
vs海力士更小；vsETH更小 |
复核向↑；比仓更低 |
正常≪海力士修倍；弹性≪ETH |
→ 完整 Y 多视图（grades） · QQQ_STANDARD v5.1 · 校准尺子
L2 · 深挖（点开）
点开：四问 + §16.4 hunt + §15.5 + 细证据
元·认门
| 问 |
答 |
| 这题在问啥？ |
Walmart（WMT）靠啥赚钱？相对海力士/加密是真分散还是假分散？ |
| 查了啥 / 够深？ |
能复述商业模式要点、增量地图与组合用途；详见下表。 |
| 还缺啥？ |
见缺口。不挡认门。 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
门店+电商履约、Sam's、Marketplace、Walmart Connect广告、Walmart+ |
| 谁付钱 |
消费者、3P卖家、广告主、会员 |
| 增长主轴 |
零售媒体+会员+电商渗透 × EDLP流量 |
| 质量 |
广告/会员约占OP~1/3；规模护城河 |
§11 增量
| 字段 |
内容 |
| 增量地图 |
主增量广告/会员/3P；体积电商；约束vs AMZN份额 |
| 性质 / 确定性 |
混合偏利润结构升级；确定性中 |
| 权威情景 |
→ L1 |
§13 场景
| 字段 |
内容 |
| 差异化 / must_choose |
美国大众低价可触达履约；must_choose偏否 |
| 权威情景 |
→ L1 |
估值硬数
| 字段 |
内容 |
| 估值锚（保留） |
市值~$0.84–0.89T；trail~37–45× fwd~34–42×；十年均值叙事~31× |
| 结构/时机分 |
结构中高；时机低；worth_learning yes；T1 |
| claim_scope (v0.9.2 §3.1) |
单一主体·全并表 |
| excluded_branches |
none |
组合用途
| 字段 |
内容 |
| 对海力士 |
见原卷宗；replace_or_not：否（当前）；禁自动腾挪 |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 |
缺口
即时精确EPS；广告OP精确拆分；历史PE中枢；滚动相关
原 wake（硬证据保留）
电商~23%+美国销售；广告会员~1/3 OP；舒适区常指~30×以下
§16.4 未定价 hunt（强制五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
市场默认旧框（见 L1 一句话/场景） |
| B |
new_box_clue |
无线索强度足以质变估值框；不发明腿 |
| C |
feasibility_§16 |
正期望只走已成立场景+定价权+腐蚀；乐观不靠未定价抬层 |
| D |
repricing_if_true |
n/a — 无第二层 |
| E |
falsifier |
n/a — 悲观幕已覆盖主证伪 |
unpriced_attribute: none（默认；有公开可指线索再改） repricing_scene_prob: n/a
§15.5 相对观察集正期望
| 字段 |
内容 |
| peer_set |
海力士；MSFT；GOOGL；AMZN；META |
| rel_expectancy |
近似（云/广告买方轴） |
| priority_boost |
否 — 必修/对照，不自动替核 |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 / vs-holdings |
§16 增量场景正期望
- ev_track: core
- scene_one_liner: 低价履约网+广告/会员利润升级；转型溢价已付，贵——COST同袖优先样板。
- scene_who_constraint: 企业订阅/平台工作负载买家
- scene_must_conditions: 深绑客户偏是；可替代场景否
- incremental_nature: 混合（席位/用量增量）；确定性中
- 不可复制测试（三问摘要）:
1. 谁绕不开？→ 深绑客户偏是；可替代场景否
2. 替代路径多深？→ 中深（切换成本）
3. 复核它换什么？→ 真分散样板；贵则不腾海力士预算
- 定价权 / 未定价属性: 定价权：见 L1；未定价属性：none
- erosion_prob: 低～中
- moat_path_status: 质量河中深 → moat_path 偏强；倍数常约束正期望
- 正期望合成一句: 按序：场景「企业订阅/平台工作负载买家」→ 概率 50%/15%/35% → 情景内估值/定价权（定价权：切换成本+平台）→ 腐蚀 低～中 → 正期望合成：L1 示意带 正常 +5～18% / 乐观 +20～40% / 悲观 −20～40%；止盈「不再够折或涨了广告/会员没跟上」/止损「报表证明广告利润池或同店河裂」；≠自动建仓。
- note: ≠自动建仓；顺序禁止收入快照倒推场景