空 1×LETF 永续 + 多 N×底层永续（每日 reset 复刻），收割杠杆 ETF 每日结构拖累。切换下方标签查看不同标的。
这张把「空1×LETF + 多N×底层」复刻策略的毛收益（未扣成本）拆成三条累计曲线，先看它定位钱从哪来：①NAV＝基金持有人付的全部结构成本（杠杆融资 + 管理费/提绩 + swap 费等，统称 carry；always-on，车道A 本体，美股 40Act 主要靠这条）；②折溢价＝二级市场对 NAV 的偏离、可做均值回归择时（车道B 命脉，港股 2L 专有，美股因 AP 申赎≈0）；③基差＝复刻用的 perp 自身执行噪声。默认只画 ①NAV 和「回测净值(全成本)」两条，其余点图例可展开。
TD = NAV(或adjclose代理) 日收益 − N×标的日收益；拆股/重定基 artifact 日（|TD|>30pp）已剔除
这里是 raw TD（正向杠杆为负 = 基金每天付的持有成本：杠杆融资＋管理费/提绩＋swap费，非波动衰减）、走 全 adjclose 历史、累加。主图「①NAV」是它的 edge = −TD（你做空基金捕获这份carry）、复利、且只在 perp 可交易窗——故符号相反、窗口更短，两者本是同一个 TD（同窗口内 −Σtd ≈ 主图①）。
r = 底层当日涨跌幅；把每天按 |r| 分 5 档，看 TD 在不同波动档的表现。左＝各桶 TD 均值（带 +/− 号，正负会抵消）：各档≈同一个值、不随 |r| 变大而更负 → 亏的是每天固定的融资 carry，不是"波动大才亏"（看系统性方向）。右＝各桶 mean|TD|（绝对值，不看方向、不抵消）：随 |r| 上升 → 波动越大、调仓量越大，单日跟踪噪声/执行滑点越大（看噪声幅度）。左拆系统成分、右拆噪声成分。
深负日 = 对套利有利（ETF跌破/防御执行）；正 TD 日 = ETF 跑赢 N×（对套利不利方向）
全历史（下方"基差 vs FX"只有近几天窗口）
上栏＝每日 reset 执行点两腿基差的结构；下栏＝隐含潜在(左轴bp)对照③已实现兑现(右轴%)。基差 vs TD/funding 的经济性对比见下方「会不会吃掉TD」卡。
只比三个经济量：同期TD(核心edge) vs 基差回归隐含P&L vs 净funding。两腿基差各自的结构见上面「调仓时刻两腿基差」卡，这里不重复。
单腿（细线）：正 = 该腿多头付费；组合净额（粗橙线，空1×LETF − N×多底层）：正 = 结构净收 funding、负 = 净付。两者正号语义相反，看组合线判 carry 方向。
粗实线=组合净额（空1×LETF+多N×底层两腿相加）；两条细虚线=各腿单独累计贡献（拆开看是哪条腿在赚/付，组合净额健康不代表单腿敞口小）
纸面利差 = 理论稳态估算（未真跑回测），三项各自年化再合并：结构carry（bp/交易日×250，基金每天付的融资费，全历史平均）+ 净funding（bp/自然日×365，永续周末照结算，已截到真实持仓区间）− 复刻成本（bp/交易日×250，有回测的取回测实测 fees+滑点）。⚠ 三者的「天」不是同一种，日频数值不可裸加，故合并只在年化层做。为正 ≠ 真能兑现（见风险）。⚠ 它和下方「引擎回测」（真跑一遍、含全部噪声与复利）不是一回事、不能直接比大小。