ETH（Ethereum）— A0【校准 · 独立盲测 · L1 三幕内嵌 v0.9.1】
| 字段 |
内容 |
| 代码 |
ETH（非公司股） |
| 刷新档 |
T0 |
| 数据质量 |
中高（价/市值公开；费用与份额依赖二手研报口径） |
| 内核模板 |
5.1 L1 核心 |
| 正期望轨 |
core（L1 网络效应/资本沉淀难复制；费用薄≠轨 B） |
| 模拟Y |
Y1 · 优先复核 |
| 闹钟 |
稳定币/RWA 份额连降；主网费用长期近零且无新捕获；L1 安全/共识事故；SOL 等结算平替坐实 |
L1 · 瘦身场景卡（默认首屏 · 三幕内嵌五行）
读法：粗体=人话；同格半行=数据。标准：L1_TRIPTYCH_EMBED_v0.9.1。§16 序：场景→概率→定价权/未定价→腐蚀→账。
一句话电影 · core
它是加密里最大的可编程结算底座：钱和应用仍堆在这，但费用被 L2 吸薄了——别当高增长收费股来量。
数据: 价≈$2,450–$2,500 / 市值≈$296–$305B（≈2026-09 初）；质押约三成；H1’26 毛收入≈$127M（YoY −69%）；稳定币约半壁、RWA ~47%（研报口径）；盲测三幕 45/25/30
2. 总览账（三幕表内嵌五行）
|
正常 ~45% |
乐观 ~25% |
悲观 ~30% |
| 场景 |
底座份额还在、熊尾慢慢走；费用仍薄，价只从低估区温修一截。 数据: TVL/稳定币份额大致守住；费用未大修复 · 翻篇：份额裂→悲观；风险偏好双击→乐观 |
下一轮风险偏好回来，且市场从「收费股」框切到「土地/结算层」框重估。 数据: 风险资产回暖；稳定币/RWA 份额抬升；土地框被更广认领 · 翻篇：只有币价冲、份额无进展=假乐观 |
份额被旁路蚕食，或长期只剩手续费对不上市值。 数据: 稳定币/DeFi/RWA 份额连降；结算平替坐实 · 翻篇：份额稳住无事故→回正常 |
| 概率 |
~45% · 盲测自拟：份额大概率守、捕获弱。 数据: 合成胜率草图(正常+乐观)≈0.70 |
~25% · 土地框抬层未坐实，不作主仓锚。 数据: 有公开大佬线索≠已计价 |
~30% · 费用叙事+竞争不可忽视。 数据: 悲观权重高于质量软件样板 |
| 定价权/未定价 |
计价腿=结算/安全溢价定性；未定价本幕不适用。 数据: 费用 PE 不当主锚；禁止收入快照否场景 |
计价腿同上 + 未定价：土地/结算层框坐实。 数据: old=公链收费股；new=Tom Lee 公开「土地」隐喻（市场可见大佬定位线索，非喊单） |
定价权塌成纯 fee 框且份额下行；土地框证伪。 数据: 市场拒绝非费用估值 |
| 腐蚀 |
L2 吸走费用、旁链抢流量；资本沉淀河仍深。 数据: erosion 中高；费用薄=腐蚀非场景杀手 |
土地框要扛住「应用/L2 才是房子、地不增值」的反驳。 数据: 份额与可组合性守住才算坐实 |
平替+份额丢失，河变浅。 数据: 结算场景被 SOL/应用链坐实平替 |
账 [示意·12–18月] |
+15%～+45% · 温修、费用故事未翻篇 |
+60%～+110% · 接近/轻破近前高区（示意） |
−25%～−40% · 份额腐蚀或长熊 fee 叙事；极端约−50% |
数字选择：保留 independent_blind 带，土地隐喻只改乐观「定价权/未定价」行叙事，不改概率与账带。
3. 止盈 / 止损（盯条件）
|
概述 |
数据/规则 |
| 止盈 |
正期望变钝：价已反映一轮风险偏好修复，或费用/份额故事被充分计价 |
温修带上沿吃满且无新场景证据 → 减逻辑 |
| 止损 |
L1 可信度或结算份额被证伪，或只能按纯手续费框定价且份额下行 |
安全事故；份额趋势性丢失；结算平替坐实 → 清逻辑 |
4. 相对现仓 · 三轴摘要
基准：海力士（袖卫星）· BTC（同筐）。校准反事实：ETH 未持仓。全表 → vs-holdings.html。
| 轴 |
vs 海力士 |
vs BTC |
| 波动 |
类型不同 · 加密底座高波 vs 周期内存；低相关 |
近似 · 同筐高相关 |
| 正确概率 |
复核向：L1 底座课高；比仓合成~0.70 ≈ 海力士景气 60–70% |
复核向：同筐必修；比仓近似；结构常略次于 BTC |
| 正确时收益 |
正常温修常低于海力士修倍；乐观土地框弹性可追；悲观近似或略深 |
同向常一起维持；非正交分散 |
一句话对照：换的是「结算底座 + 土地框期权」，不是海力士景气修倍——对海力士低相关真分散，对 BTC 同筐；上行靠风险偏好与份额，不是周期 PE。
L0 · Y 行预览（将嵌入 Y 总表）
| 标的 |
档(现/剔) |
review_priority |
轨 |
一句话 |
概率 |
正常赚 |
乐观赚 |
最差亏 |
波动vs现仓 |
胜率变化 |
正确时收益变化 |
| ETH |
Y1 / Y1 |
优先复核/优先复核 |
core |
可编程结算底座；土地框为乐观未定价；费用薄进腐蚀 |
45/25/30 |
+15～45% |
+60～110% |
−25～40% |
vs海力士类型不同低相关；vsBTC同筐近似 |
复核向↑底座课；比仓≈海力士 |
正常<海力士修倍；乐观弹性可追；vsBTC同向 |
→ 完整模拟 Y 总表（simulated-y） · 相对现仓对照
L2 · 深挖（点开）
元·认门（四问）
| 问 |
答 |
| 这题在问啥？ |
ETH 是什么生意？旧框「收费股」对不对？有没有更硬的新盒子？ |
| 查了啥 / 够深？ |
公开价/市值；H1’26 费用下滑；稳定币与 RWA 份额；质押；L2 分流；Tom Lee 公开「土地」定位访谈/报道（市场可见大佬定位线索）。能复述：底座还在，收费薄；土地是定位隐喻不是喊单。 |
| 为啥算查够了？ |
够写观察级/优先复核级场景卡；盲测数字自拟可对照。 |
| 还缺啥、缺了要紧吗？ |
一手费用长表；竞争份额周更。不挡认门；挡精细仓位。未采用用户私授解锁叙事/私人口径概率带。 |
| 字段 |
内容 |
| 卖什么 |
可编程 L1 结算/执行环境 + 安全/共识层 |
| 谁付钱 |
主网用户与 L2 相关费用；生态建于其上 |
| 增长主轴 |
稳定币结算；DeFi 资本；RWA/代币化；开发者 |
| 估值纪律 |
定性网络效应为主；费用薄进腐蚀；禁止用当期费用单独否 must_use 底座 |
§11 增量
| 字段 |
内容 |
| incremental_map |
①稳定币结算 ②DeFi/应用资本 ③RWA/代币化 ④L2 用户面（捕获另论） |
| incremental_nature |
混合（品类增量 + 链间存量争夺） |
| incremental_certainty |
中 |
| replicability |
难（BTC ≥ ETH ≫ 可抄协议） |
| privacy_unlock |
本盲测不设为主增量开关；可选跟踪 |
§13 场景
| 字段 |
内容 |
| diff_scenario |
需要长期安全、可组合智能合约与深度流动性的可编程结算/应用底座 |
| must_choose |
偏是于「高可信可组合 L1 + 最大流动性沉淀」子集；对「任意便宜执行」否 |
| 权威情景 |
→ L1 |
§14 发展理念
| 字段 |
内容 |
| leader_or_ethos |
以太坊基金会 / Vitalik（市场常见：谨慎、研究驱动、rollup 中心） |
| ethos_fit |
谨慎·长期·现实理想结合 偏加分 |
估值硬数
| 字段 |
内容 |
| 现价/市值 |
约 $2,450–$2,500 / $296–$305B（≈2026-09 初） |
| 费用快照 |
H1’26 毛收入约 $127M（YoY −69%）；熊市+blob+活动上 L2 |
| 质押 |
约 32–34% 供应；净增发约 ~0.8–0.9%/年（滚动变） |
| 估值锚 |
网络效应/结算份额定性；费用 PE 不当主锚 |
| market_regime |
加密偏低迷/熊尾 → 中高低迷分 |
| timing_fit |
中 |
| claim_scope (v0.9.2 §3.1) |
ETH L1 主网：执行/blob 费用、质押发行、结算安全溢价 |
| excluded_branches |
L2 自有代币/排序器收入（Arbitrum/OP/Base 等；主张权在 ARB/OP 或运营方）——不并入 ETH 分母；只有 L2 付给 L1 的 blob/结算费计入 |
| 合并源拆回注明 |
费用快照 H1’26 ~$127M 为 L1 口径；若引用 L2BEAT/Llama「以太坊生态」加总须拆回 L1。估值锚本就定性，不变 |
§16.4 未定价 hunt（强制五步）
| 步 |
字段 |
内容 |
| A |
old_box |
公链收费股 / 手续费对不上市值（市场默认用股票 PE 框看空） |
| B |
new_box_clue |
数字土地 / 结算层：应用与代币是「房子」，ETH 是「地」——活动堆在上面，地随生态增值，不靠当期 burn 讲完。来源：Tom Lee（Fundstrat）公开访谈/报道中的土地定位隐喻（市场可见大佬定位线索；定位不是喊单；≠用户私聊 must_use）。 |
| C |
feasibility_§16 |
场景：大资产/稳定币/可组合金融要高可信可组合结算层 → must_use 在该子集偏是；不可复制高（资本/开发者重力）。概率：乐观抬层仍 ~25%（盲测保留）；有线索≠已坐实。 |
| D |
repricing_if_true |
估值从 fee PE 切到土地/结算份额/网络抵押品框 → 正期望上另一层（进乐观幕）；可改整份评估层次（英伟达类类比）。 |
| E |
falsifier |
稳定币/RWA/TVL 份额连降；结算场景被旁链平替坐实；市场长期拒绝非费用框且无新捕获机制。 |
unpriced_attribute: 土地/结算层框（公开大佬定位线索；未坐实） repricing_scene_prob: 低–中（≈乐观 25%）；终裁归用户 - note: 未把用户私授「货币属性重估主 alpha / 隐私开关」写入本盲测主腿
§15.5 相对观察集正期望
| 字段 |
内容 |
| peer_set |
BTC；海力士；SOL；稳定币结算竞品叙事 |
| rel_expectancy |
相对海力士：正常带更薄、相关更低；相对 BTC：期望同向、结构略次；相对 SOL：场景重叠高 |
| priority_boost |
是（优先复核）— L1 底座课；≠自动建仓或替换海力士/BTC |
| correlation_note |
vs 海力士低；vs BTC 高；vs SOL 高 |
| 三轴终裁 |
→ L1 §4 / vs-holdings |
| 期望排序键 |
情景 midpoint，非 pt |
§16 增量场景正期望（强制顺序）
- ev_track: core
- scene_one_liner: 可编程结算底座；钱还在，费很薄，别当收费股量。
- scene_who_constraint: 可组合智能合约 + 深流动性 + 长期安全记录
- scene_must_conditions: 安全与活性；开发者工具链；流动性与可组合性；足够去中心化
- incremental_nature: 混合
- 不可复制测试: ①高可信可组合结算子集偏是 ②难复制（BTC≥ETH≫协议） ③学底座课，≠自动换海力士/BTC
- 定价权: 结算/安全溢价存在；费用涨 N 倍路径模糊
- 未定价: 见 §16.4 土地框
- erosion_prob: 中高（L2 吸费；SOL/旁链抢流量）— 挂腐蚀，不回溯否场景
- moat_path_status: 资本沉淀/可组合性仍深；费用捕获偏浅
- 正期望合成一句: E ≈ 0.45×(+15～45%) + 0.25×(+60～110%) + 0.30×(−25～40%) → 幕加权中点 ≈ +25.0%
[示意]（=0.45×30+0.25×85−0.30×32.5；2026-10-20 v0.9.2 统一：原文「加权中位约 +15%～+25%」为手估区间，无法由本表复现——取各带下端得 +9.75%、上端得 +40.25%，均不对应；以幕加权中点为准）；止盈期望变钝；止损份额/可信证伪；≠自动建仓。
- note: 盲测数字；土地隐喻不改带；顺序禁止收入快照倒推。
缺口
费用与 L2 捕获滚动表；稳定币/RWA 份额周更；与 SOL 结算平替证据阈值。